國家對(duì)于核電支持力度正持續(xù)提升，國內(nèi)核電設(shè)備招標(biāo)量將陸續(xù)增加，預(yù)計(jì)公司核電閥門有望恢復(fù)增長，后續(xù)一系列三代核電高端閥門產(chǎn)品頗具看點(diǎn)，公司石油、石化、電力行業(yè)特種閥門將維持良好勢(shì)頭，后續(xù)新產(chǎn)品將形成新的利潤增長點(diǎn)。目前公司估值偏高，維持中性評(píng)級(jí)，但中長期來看公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)潛力較大，值得重點(diǎn)關(guān)注。
　　風(fēng)險(xiǎn)：（1）核電項(xiàng)目招標(biāo)不及預(yù)期（2）新產(chǎn)品市場(chǎng)開發(fā)低于預(yù)期。
　　久立特材：業(yè)績有望保持高速增長 買入評(píng)級(jí)
　　2014-04-16 類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券(000776,股吧)研究員：馮剛勇 李莎
　　LNG管和復(fù)合管：產(chǎn)能逐步釋放，未來貢獻(xiàn)主要業(yè)績?cè)隽抗?ldquo;年產(chǎn)2萬噸LNG等輸送用大口徑管道及組件項(xiàng)目”已于2013年10月投產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)銷量約3000噸，預(yù)計(jì)2014年銷量10000噸以上，價(jià)格4-5萬元/噸，毛利率約25%。“年產(chǎn)1萬噸原油、天然氣、液化天然氣管道輸送設(shè)施用特殊鋼與鈦合金復(fù)合管項(xiàng)目”將于2014年7月投產(chǎn)，目前單價(jià)8萬元/噸，預(yù)計(jì)毛利率約25%，復(fù)合管需求空間較大，未來擴(kuò)產(chǎn)的可能性非常高。
　　鎳基油井管和油氣管：持續(xù)受益于能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)新一輪油氣管道建設(shè)已于2012年4季度真正啟動(dòng)。開采環(huán)境更加惡劣推動(dòng)高端油井管需求大幅增加，鎳基油井管國內(nèi)供不應(yīng)求。2013年，公司油井管銷量約1300噸，貢獻(xiàn)凈利潤4000多萬元，預(yù)計(jì)2014年油井管銷量2000噸以上，單價(jià)25萬元/噸，毛利率在25%以上。公司鎳基油井管和油氣管產(chǎn)能在未來三年內(nèi)將加速釋放，將顯著受益于我國能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)。
　　核電管和精密管：技術(shù)已取得突破，將顯著受益于核電投資重啟2013年，公司核電蒸發(fā)器管中800合金U型管銷量約60噸，目前在手訂單100多噸，可能分2年供貨，成材率已超過70%，單價(jià)90-100萬元/噸，毛利率在30%以上。2013年，公司精密管銷量約800噸，較2012年翻番，主要應(yīng)用于核電、航空航天、高鐵等領(lǐng)域，預(yù)計(jì)2014年銷量1200噸，價(jià)格15-35萬元/噸，毛利率30%左右。伴隨著公司核電產(chǎn)品安全認(rèn)證穩(wěn)步推進(jìn)，以及國家核電投資項(xiàng)目重啟，公司核電用管將有望進(jìn)一步打開國內(nèi)市場(chǎng)。
　　致力于發(fā)展高端鋼管，業(yè)績有望保持高速增長公司擬采用自有資金投資建設(shè)年產(chǎn)5000噸大型裝備用耐腐蝕換熱管束項(xiàng)目，總投資27468萬元，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)銷售收入37907萬元，利稅5590萬元，產(chǎn)品應(yīng)用于航空航天、核電、石油化工、化肥等領(lǐng)域。目前，公司在手訂單約16000噸，普通鋼管毛利率15%左右，高端產(chǎn)品毛利率25%-30%。2014年盈利增長點(diǎn)主要來自于LNG管、油井管和核電管，2015年主要來自于LNG管、復(fù)合管和核電管。受益于下游能源行業(yè)和高端裝備制造業(yè)的快速發(fā)展，伴隨募投項(xiàng)目產(chǎn)能的釋放，公司緊抓住下游行業(yè)快速發(fā)展的機(jī)遇，高端產(chǎn)品占比將持續(xù)提高，整體盈利能力將穩(wěn)定提升，業(yè)績有望保持高速增長。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)公司2014-2016年EPS分別為0.92元、1.20元、1.55元，按照2014年4月15日的收盤價(jià)計(jì)算，對(duì)應(yīng)2014-2016年的PE分別為18.48X、14.27X和11.02X，我們維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：石化、電力行業(yè)投資增速低于預(yù)期；新投產(chǎn)和在建項(xiàng)目產(chǎn)能釋放程度低于預(yù)期；高端產(chǎn)品競(jìng)爭激烈，訂單量和產(chǎn)品毛利率低于預(yù)期。