2013 年年報(bào)：光伏、風(fēng)電、一次設(shè)備行業(yè)復(fù)蘇。經(jīng)歷長(zhǎng)期低迷之后，光伏、風(fēng)電和一次設(shè)備均有不同程度的復(fù)蘇。 光伏 2013 年收入增長(zhǎng) 29%，行業(yè)扭虧為盈；風(fēng)電收入和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)分別達(dá)到 12.4%和 204%。由于國(guó)網(wǎng)投資增長(zhǎng)較快，輸變電諸行業(yè)的增速均在 20%或以上，盈利能力保持平穩(wěn)，一次設(shè)備的利潤(rùn)率有所提高。
　　2014 年一季報(bào)：光伏收入利潤(rùn)持續(xù)改善，輸變電收入持續(xù)增長(zhǎng)。光伏行業(yè)收入增長(zhǎng) 51%，銷售凈利率達(dá)到 2.2%，上升 9 個(gè)百分點(diǎn)，顯示行業(yè)復(fù)蘇勢(shì)頭強(qiáng)勁。輸變電設(shè)備諸板塊（變電站設(shè)備、線路一次設(shè)備、二次設(shè)備）的營(yíng)業(yè)收入均有 20%或以上的增長(zhǎng)，顯示電網(wǎng)建設(shè)速度較快。
　　新能源營(yíng)運(yùn)能力顯著好轉(zhuǎn)， 債務(wù)負(fù)擔(dān)仍然沉重。 風(fēng)電、光伏板塊的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率等指標(biāo)均有明顯提高，顯示行業(yè)景氣度正在回升。風(fēng)電、光伏的有息負(fù)債與凈資產(chǎn)之比分別為 1.3 和 0.9，債務(wù)負(fù)擔(dān)仍然沉重； 不過(guò)由于行業(yè)盈利能力的提升，發(fā)生債務(wù)違約的概率已經(jīng)大為減小。
　　多數(shù)行業(yè)資本開支下降，風(fēng)電加大資本開支顯示企業(yè)樂(lè)觀預(yù)期。2013年，多數(shù)行業(yè)的資本開支/折舊攤銷比例繼 2012 之后繼續(xù)有明顯下降，顯示企業(yè)對(duì)未來(lái)的行業(yè)需求持謹(jǐn)慎態(tài)度。風(fēng)電的資本開支/折舊攤銷由6.9 上升到 9.3，顯示風(fēng)電企業(yè)對(duì)行業(yè)前景持積極態(tài)度。
　　投資策略：我們看好以下幾個(gè)方向：1、風(fēng)電設(shè)備：2014 年行業(yè)增長(zhǎng)30%-40%，并有搶裝導(dǎo)致的超預(yù)期可能；同時(shí)風(fēng)機(jī)價(jià)格穩(wěn)步回升，風(fēng)機(jī)廠商的毛利率會(huì)有進(jìn)一步提高。霧霾和環(huán)保壓力也會(huì)促使政策保持積極。我們看好風(fēng)電設(shè)備龍頭金風(fēng)科技、明陽(yáng)風(fēng)電，以及齒輪箱行業(yè)龍頭中國(guó)高速傳動(dòng)。2、國(guó)網(wǎng)系公司：許繼電氣、平高電氣等公司受國(guó)網(wǎng)審計(jì)的影響，前期股價(jià)下跌較多。這兩家公司基本面向上，估值也已經(jīng)相當(dāng)便宜，向下的空間和概率都很小。對(duì)許繼電氣而言，公司的基本面基本不受國(guó)網(wǎng)審計(jì)結(jié)果的影響，同時(shí)業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)。對(duì)平高電氣而言，雖然國(guó)網(wǎng)審計(jì)對(duì)特高壓交流帶來(lái)一定的不確定性，不過(guò)股價(jià)在目前位臵也相當(dāng)安全，彈性和空間也更大一些。建議對(duì)許繼和平高重點(diǎn)關(guān)注，擇時(shí)買入。3、配網(wǎng)自動(dòng)化：配網(wǎng)自動(dòng)化是最沒有爭(zhēng)議的電網(wǎng)投資方向，國(guó)網(wǎng)仍將配網(wǎng)作為兩個(gè)工作重點(diǎn)之一；我們認(rèn)為今年應(yīng)為配網(wǎng)自動(dòng)化的爆發(fā)之年，建議關(guān)注許繼電氣、積成電子、北京科銳。