龍源5月份的總風力發電量同比增長17%,逆轉了從2月至4月間連續三個月下滑的態勢。我們估計,5月份的反彈是受到利用小時數同比增長3.6%所驅動,而這很大程度上受益于風速的改善。龍源在2014年首五個月的風力發電量,相當于我們的全年預測的40%,同時輕微低于去年同期的43%,我們相信,較高的凈/總發電輸出比率,將有助于縮小以凈額為基準的差距。我們重申買入評級,目標價維持10.10港元。
    一些傳統的風力發電區域帶動反彈。5月份,龍源于黑龍江/內蒙古/河北的輸出錄得38%/22%/18%的增長,帶動利用小時數增加34%/16%/ 18%。公司5月份的利用小時數約為200小時,為過去五年5月份的最高單月輸出。
    2014年首五個月的利用小時數仍下跌4.4%,這導致風力發電量僅同比增長8%。然而,正如我們在1Q14業績所看到,較高的凈/總比率和來自高關稅地區的更大收益貢獻,將可能帶動風電收益增長。
    風險:(1)電價水平或出現變化;(2)輸電線路的建設工程延誤。