營業(yè)收入1670.91億元,同比增長15.36%,歸屬上市公司股東凈利潤47.86億元,同比增長5.11%;經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額67.52億元,同比增長25.09%。公司總資產(chǎn)2867.56億元,同比增長23.71%,歸屬于上市公司股東凈資產(chǎn)400.84億元,同比增長17.76%。基本每股收益同比上升5.11%,達到每股0.96元。
　　業(yè)績點評
　　總資產(chǎn)穩(wěn)步增長,流動資產(chǎn)和非流動資產(chǎn)均衡增長;負債總體水平偏高,但償債有保障;現(xiàn)金流狀態(tài)良好,經(jīng)營活動和融資活動為項目投資提供充足現(xiàn)金財報顯示,自2011年上市以來,公司總資產(chǎn)保持20.67%的復(fù)合增長,2014年末達到2867.56億元的規(guī)模。
　　分析認為,由于流動資產(chǎn)和非流動資產(chǎn)在總資產(chǎn)中的比重較為一致,流動資產(chǎn)和非流動資產(chǎn)雙雙均衡增長是總資產(chǎn)增長的特點。其中,流動資產(chǎn)復(fù)合增長20.59%,非流動資產(chǎn)復(fù)合增長20.77%,兩者增速均衡。從最近一年分析,非流動資產(chǎn)增速快于流動資產(chǎn)(領(lǐng)先9.23個百分點),其中,長期應(yīng)收款的快速增長是導(dǎo)致非流動資產(chǎn)增長較快的主要因素。由于BT類項目投資增加,收回投資需要等到項目竣工驗收并移交給政府,且項目回收也需要分階段進行,回收期較長,因此造成當年長期應(yīng)收款激增(增幅為136.28%)。
　　負債比例高企但風(fēng)險可控。公司總負債占總資產(chǎn)的比例自上市年起均高于80%,近3年比例逐漸攀升,2014年更是達到83.23%的歷史高點。為了分析償債風(fēng)險,我們計算了流動比率和利息保障倍數(shù)。數(shù)據(jù)顯示,流動比率連續(xù)4年均保持在1.1以上,短期償債能力有保障;而利息保障倍數(shù)也在2.8以上,公司利息支付有保障,長期償債能力較強。
　　經(jīng)營性凈現(xiàn)金流連續(xù)4年持續(xù)為正,且不斷增長,企業(yè)日常生產(chǎn)經(jīng)營現(xiàn)金流狀態(tài)良好;籌資活動凈現(xiàn)金流連續(xù)4年也持續(xù)為正,企業(yè)融資能力較強;投資活動頻繁,投資項目增多,導(dǎo)致投資支付現(xiàn)金大于收回投資等投資流入量,因此企業(yè)的投資活動凈現(xiàn)金流連續(xù)4年持續(xù)為負,且不斷增長的投資支出也反映出企業(yè)基建投資規(guī)模的持續(xù)擴大。綜合分析,盡管投資活動現(xiàn)金支出不斷增長,但經(jīng)營和融資活動產(chǎn)生的正現(xiàn)金流為投資活動指出提供了有利保障,從期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額分析,公司連續(xù)3年該指標持續(xù)增長,2014年同比增速為26.5%,達到366.3億元,為公司以BT、BOT、EPC、PPP等模式承建項目奠定了資金基礎(chǔ)。
　　重大資產(chǎn)重組實現(xiàn)風(fēng)電、水利水電業(yè)務(wù)整合
　　年內(nèi)公司正式啟動了將水電、風(fēng)電勘測設(shè)計業(yè)務(wù)資產(chǎn)注入上市公司的資產(chǎn)重組工作。2015年4月23日,經(jīng)證監(jiān)會上市公司并購重組審核委員會2015年第32次工作會議審核,公司發(fā)行股份購買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易的重大資產(chǎn)重組相關(guān)事項獲得無條件審核通過。公司在保持國內(nèi)60%水利水電市場的基礎(chǔ)上,還擁有了占水電設(shè)計80%的水電風(fēng)電勘測設(shè)計市場,絕對優(yōu)勢明顯。
　　國務(wù)院《能源發(fā)展戰(zhàn)略行動計劃(2014-2020)》明確提出積極開發(fā)水電,大力發(fā)展風(fēng)電,調(diào)整優(yōu)化能源結(jié)構(gòu),到2020年,力爭常規(guī)水電裝機達到3.5億千瓦左右,風(fēng)電裝機達到2億千瓦,光伏發(fā)電達到1億千瓦左右。數(shù)據(jù)顯示,2014年全國風(fēng)電開發(fā)建設(shè)速度明顯加快,新增風(fēng)電核準容量3600萬千瓦,同比增加600萬千瓦,累計核準容量1.73億千瓦,累計核準在建容量7704萬千瓦,同比增加1600萬千瓦。
　　分析認為,風(fēng)力發(fā)電作為一種清潔的可再生能源,盡管發(fā)電總量占比較低但發(fā)展規(guī)模日益壯大,風(fēng)力發(fā)電已成為僅次于火電、水電之后的第三大電力來源。當前,以燃煤為主的火力發(fā)電正受到限產(chǎn),總供給將下降。未來年風(fēng)電建設(shè)投資還將持續(xù)增長。此次橫向整合將大力提升公司在水利水電、風(fēng)電領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)鏈一體化協(xié)同效應(yīng),進一步鞏固公司的行業(yè)龍頭地位和核心競爭力。
　　深耕國際市場多年,進軍“一帶一路”具備先發(fā)優(yōu)勢公司海外業(yè)務(wù)已經(jīng)形成以水利、電力建設(shè)為核心,涉及公路和軌道交通、市政、房建、水處理等領(lǐng)域。目前,公司在“一帶一路”區(qū)域內(nèi)的34個國家所承擔(dān)的工程承包業(yè)務(wù)中,在建項目223個,跟蹤項目948個,業(yè)務(wù)范圍覆蓋電力、水利、房屋建筑、市政、交通等領(lǐng)域,具備豐富的國際業(yè)務(wù)處置經(jīng)驗并具有一定的先發(fā)優(yōu)勢。在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上,公司不僅是全球規(guī)模最大、產(chǎn)業(yè)鏈最完整的電力建設(shè)企業(yè),在公路、地鐵、鐵路等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面也具備一定的競爭力,是我國五家主要鐵路工程承包商之一。因此,隨著一帶一路的逐步推進,公司海外業(yè)務(wù)將迎來大發(fā)展,營收有望進一步增多。
　　風(fēng)險提示
　　(1)海外業(yè)務(wù)或受工程所在國地緣政治、自然災(zāi)害等影響,此外匯率波動對財務(wù)結(jié)算形成的損益形成不確定性影響;(2)以EPC模式展開工程承包將面對其他國家承包商競爭,存在一定的業(yè)務(wù)拓展風(fēng)險。