Siemens與Gamesa的合并“長跑”終于到達(dá)終點(diǎn)。今年一月份時(shí)，我曾就此話題寫過短篇分析。我們現(xiàn)在回顧一下，合并過程和主要因素是否與當(dāng)時(shí)有變化，對(duì)此次合并是否產(chǎn)生了影響？

美國在全球風(fēng)電市場中的重要性已進(jìn)一步提升。MAKE第二季度市場展望中預(yù)測，至2020年美國新增吊裝量將超45GW。2015年P(guān)TC（生產(chǎn)稅收抵免）政策延長是刺激需求增長的主要因素。美國財(cái)政部于5月又發(fā)出政策利好，其發(fā)布的PTC指導(dǎo)意見中指出，新建風(fēng)電項(xiàng)目享受PTC政策的投運(yùn)截止期限從原來的兩年延長至四年。投運(yùn)截止日期延長對(duì)風(fēng)機(jī)制造商造成巨大壓力，制造商需要在2016、2017年P(guān)TC分別維持原有的100%、80%時(shí)，與各大IPP及電力公司商議安全港協(xié)定。

Vestas在美國與BerkshireHathawayEnergy（BHE）簽署其首個(gè)跨品牌運(yùn)維協(xié)議，獲得共計(jì)1.15GW的GE風(fēng)機(jī)運(yùn)維服務(wù)協(xié)議。隨后，Vestas與BHE旗下子公司MidAmericanEnergy簽署了2GW的有條件風(fēng)機(jī)訂單。

墨西哥與秘魯上個(gè)月的可再生能源拍賣會(huì)激起了業(yè)內(nèi)激烈爭論，許多開發(fā)商強(qiáng)烈懷疑拍賣價(jià)格異常之低背后的原因。墨西哥光伏拍賣價(jià)低至USD36/MWh，風(fēng)電以USD48/MWh的價(jià)格緊隨其后。拉美其他地區(qū)，阿根廷正積極籌備召開1GW容量的風(fēng)電與光伏拍賣會(huì)，業(yè)內(nèi)熱議拍賣價(jià)將約處于USD40/MWh左右的范圍。

新市場動(dòng)態(tài)對(duì)并購產(chǎn)生的影響…

論美國電力需求的重要性

MAKE于NewOrleans風(fēng)電展會(huì)期間舉辦了早餐會(huì)，前來參與的眾多朋友就2016年獲得美國風(fēng)機(jī)訂單對(duì)于擴(kuò)充未來四年美國儲(chǔ)備訂單的話題進(jìn)行深入討論，一致認(rèn)為意義重大。MidAmerican的2GW招標(biāo)項(xiàng)目是一次不可多得的銷售機(jī)遇，Siemens作為MidAmerican青睞的供應(yīng)商，極有可能中標(biāo)。MAKE《2015年風(fēng)機(jī)制造商市場份額》深度研報(bào)中指出，Siemens與Gamesa合并后將成為全球新一代最大風(fēng)機(jī)制造商，合計(jì)容量超Vestas約500MW，為Nordex與Acciona合并體容量的三倍。這聽起來不錯(cuò)，但將對(duì)MidAmerican的潛在訂單產(chǎn)生何種影響？

MAKE曾就該話題發(fā)布了一份風(fēng)能時(shí)評(píng)《PTC指導(dǎo)意見促使美國加速制定風(fēng)電長期發(fā)展策略》，提及Siemens與Gamesa合并時(shí)機(jī)不佳，將對(duì)其在美國市場形成競爭性不利因素。正如自然環(huán)境與真空狀態(tài)敵對(duì)一樣，不確定性也為風(fēng)電行業(yè)大忌。規(guī)模較大的合并將引發(fā)諸多疑問，如合并后的產(chǎn)品線、長期運(yùn)維協(xié)議、甚至技術(shù)人員將與哪處的運(yùn)營中心對(duì)接。合并案可能變得非常復(fù)雜，由于爭取獲得PTC的時(shí)間短促，故終端用戶可能更傾向于其他較穩(wěn)定的供應(yīng)商。

長期而言，此次合并或?qū)?duì)Siemens/Gamesa帶來一定優(yōu)勢。MAKE預(yù)計(jì)成本與技術(shù)整合將增強(qiáng)合并體的競爭力，擴(kuò)大共有的客戶群，與快速發(fā)展的Vestas相抗衡。但是，雙方需迅速做出最終決議并盡快與市場溝通其共同制定的美國市場發(fā)展戰(zhàn)略。

關(guān)于近期Vestas收購Upwind所獲的優(yōu)勢

超出風(fēng)機(jī)制造主業(yè)外的全球覆蓋性風(fēng)機(jī)運(yùn)維服務(wù)已成為整機(jī)商新一輪的戰(zhàn)場。Vestas率先采取行動(dòng)，先后收購了Availon與Upwind，并從獨(dú)立第三方運(yùn)維公司EDFRS手中截獲1,150MW的運(yùn)維訂單。穩(wěn)定、利潤豐厚的收入來源是每家企業(yè)的最終目標(biāo)，此次并購即可大幅增強(qiáng)聯(lián)合體的全球競爭力。MAKE曾提到跨品牌戰(zhàn)略的一項(xiàng)重要增值優(yōu)勢在于開發(fā)潛在新增訂單。經(jīng)過與業(yè)內(nèi)朋友溝通得知，Vestas正在非常積極地爭取MidAmerican在手的GE風(fēng)機(jī)運(yùn)維服務(wù)訂單，希望與MidAmerican加強(qiáng)業(yè)務(wù)往來，從而增加其贏得前述2GW招標(biāo)項(xiàng)目的可能性。

Siemens與Gamesa的合并并未帶來類似的優(yōu)勢（MidAmerican旗下沒有Gamesa風(fēng)機(jī)），且雙方均沒有GE風(fēng)機(jī)運(yùn)維經(jīng)驗(yàn)。但是，雙方管理層都一致同意各自風(fēng)電業(yè)務(wù)合并后形成的巨大規(guī)模是此次合并的核心優(yōu)勢，MAKE也同意這將提升未來合并體的整體競爭優(yōu)勢。

關(guān)于近期拉美市場拍賣會(huì)

成本很重要，且為LCOE的核心因素。正如我前幾篇文章所提，Gamesa的供應(yīng)鏈戰(zhàn)略與風(fēng)機(jī)產(chǎn)品線或在招標(biāo)體制中更具競爭力。若近期拍賣會(huì)的中標(biāo)價(jià)趨勢具有長期代表性（確實(shí)是有代表性的…），那降低價(jià)值鏈的成本將變得至關(guān)重要。

據(jù)公開報(bào)道信息，合并后的陸上風(fēng)電業(yè)務(wù)總部將設(shè)立于西班牙，意味著新集團(tuán)公司將維持其本土地區(qū)的強(qiáng)勁地位，同時(shí)為Siemens提供其所需的成本較低的制造廠房，提升其成本競爭力。Siemens提供的雙方企業(yè)整合所需時(shí)間約2年，有可能關(guān)閉位于丹麥的老舊設(shè)備廠。更大的問題在于Siemens是否已準(zhǔn)備好轉(zhuǎn)型成為Gamesa一樣的大型外包供應(yīng)鏈方式，并淘汰其3MW直驅(qū)永磁產(chǎn)品線。

Siemens須接納全球供應(yīng)鏈的專業(yè)知識(shí)與經(jīng)驗(yàn)，將供應(yīng)鏈融入于其陸上風(fēng)機(jī)產(chǎn)品線，當(dāng)然也包括葉片。Siemens曾通過確保新增葉片制造廠來獲取南非部分訂單，這和上述的新供應(yīng)鏈戰(zhàn)略沒有沖突，可通過與國際性葉片制造商進(jìn)行合資，借此合作關(guān)系于其他較為成熟的市場降低CAPEX風(fēng)險(xiǎn)及葉片成本。最后，3MW直驅(qū)永磁機(jī)型的供應(yīng)鏈或不值得進(jìn)行全球化采購戰(zhàn)略推廣，主要由于其成本較高，且對(duì)發(fā)電機(jī)質(zhì)量的要求非常高。

綜上所述，本次合并將對(duì)低價(jià)拍賣產(chǎn)生的影響仍屬于未知數(shù)，但整體而言，MAKE預(yù)計(jì)未來合并體將更傾向于Gamesa的綜合模式來應(yīng)對(duì)最新市場動(dòng)態(tài)。