將包括的風(fēng)電/光伏/生物質(zhì)能分別為31.7吉瓦/19.5吉瓦/2.6吉瓦
　　
　　發(fā)改委、財政部和能源局上周五公布了第六批可再生能源補(bǔ)貼的最終目錄。與此前預(yù)期一致,該目錄涵蓋了2013年8月至2015年2月期間連網(wǎng)的可再生能源項目,包括的風(fēng)電/光伏/生物質(zhì)能項目分別為31.7吉瓦/19.5吉瓦/2.6吉瓦。根據(jù)我們的預(yù)測和渠道調(diào)研顯示,截止到16年上半年底應(yīng)付的補(bǔ)貼金額預(yù)計達(dá)約520億元人民幣,并將在3-6個月內(nèi)發(fā)放到可再生能源運(yùn)營商手中。
　　
　　一旦補(bǔ)貼到賬,資產(chǎn)負(fù)債表狀況將提升
　　
　　中國的可再生能源運(yùn)營商在過去幾年中積極擴(kuò)大產(chǎn)能,我們看到他們的應(yīng)收賬款大幅上升,這主要來源于可再生能源補(bǔ)貼。如我們此前報告中提到過,可再生能源電價補(bǔ)貼的到賬是現(xiàn)金流問題,不會對風(fēng)電場運(yùn)營商的損益表產(chǎn)生直接影響。然而,補(bǔ)貼到賬將提高運(yùn)營商的現(xiàn)金流動性狀況,因此也將提升他們的資產(chǎn)負(fù)債表狀況。
　　
　　華能新能源受益最大,現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法得出的目標(biāo)價提高至3.4港元,以反映應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)的改善
　　
　　根據(jù)我們的預(yù)測,華能新能源在2014-2016年上半年期間的應(yīng)收補(bǔ)貼款金額數(shù)目最高(23.84億元人民幣),其次為華電福新(17.00億元人民幣),大唐新能源(2.48億元人民幣)。在債務(wù)壓力方面,我們認(rèn)為補(bǔ)貼到賬后,華能新能源將是最大的受益者。我們預(yù)測,補(bǔ)貼到賬后公司的凈負(fù)債率將從232%下降至220%,降幅約11.8ppts,而華電福新和大唐新能源的凈負(fù)債率將分別下降7.6ppts和1.8ppts。我們把華能新能源目標(biāo)價(用現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法計算)從3.2港元上調(diào)至3.4港元(2017年預(yù)測市盈率:8.7x),以反映公司現(xiàn)金流狀況的改善。