日月股份

　　一季度盈利同比增長70.19%符合預期：公司發(fā)布2019年一季報，一季度實現(xiàn)營業(yè)收入6.74億元，同比增長49.93%；實現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤8,300萬元，同比增長70.19%；對應每股收益為0.20元。公司業(yè)績符合我們和市場的預期。

　　風電鑄件銷量大幅增長，毛利率明顯回暖：公司一季度收入增速較快的主要原因為風電產(chǎn)品銷量大幅增加，延續(xù)了2018年下半年以來產(chǎn)銷兩旺的態(tài)勢。在供需格局向好以及原材料價格壓力稍緩的帶動下，公司盈利能力表現(xiàn)較好，一季度銷售毛利率為22.53%，同比提升2.10個百分點，相比2018年全年21.39%的水平亦有1.14個百分點的提升。

　　經(jīng)營現(xiàn)金流表現(xiàn)優(yōu)秀，期間費用率同比下降：公司一季度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為8,398萬元，同比2018Q1的2,856萬元大幅增長。此外一季度期間費用率為8.37%，同比下降1.32個百分點，其中銷售費用率下降0.56個百分點，財務費用率下降0.35個百分點。

　　風電鑄件全年量利齊升在望：我們判斷，在存量項目加速建設(shè)、運營商資本開支高增長等因素的影響下，2019年國內(nèi)風電需求有望保持較快增速。公司產(chǎn)能從2018Q3開始滿負荷運行，目前在建的10萬噸擴產(chǎn)項目預計將于2019Q3開始投產(chǎn)，屆時將形成年產(chǎn)40萬噸的鑄造產(chǎn)能規(guī)模，為產(chǎn)銷增長提供有力支撐。此外，鑄件產(chǎn)品的主要原材料生鐵、廢鋼近期價格趨穩(wěn)，相對2018年平均水平略有下降，公司盈利能力的提升有望持續(xù)，全年有望享受量利齊升的紅利。

　　我們預計公司2019-2021年預測每股收益為1.19/1.56/1.76元，對應市盈率為18.4/14.0/12.4倍，維持增持評級。

　　評級面臨的主要風險

　　風電行業(yè)需求不達預期；原材料價格出現(xiàn)不利波動；海外貿(mào)易風險