公告:公司公布兩市首份年報(bào)業(yè)績預(yù)告及利潤分配方案,預(yù)計(jì)2013年全年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為6008~6898萬元,比上年同期增長約35%~55%。同時(shí),擬10轉(zhuǎn)增10派4元。
行業(yè)高景氣,公司強(qiáng)執(zhí)行力,13年完美兌現(xiàn)預(yù)期。我們在前期報(bào)告中始終強(qiáng)調(diào),根據(jù)對下游企業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研,智能建筑高景氣,預(yù)計(jì)公司全年凈利增速會(huì)高于前三季度,此次業(yè)績快報(bào)印證了我們前期的判斷。隨著國家對節(jié)能支持力度的增強(qiáng),預(yù)計(jì)合同能源管理項(xiàng)目的補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)未來會(huì)逐漸放松,行業(yè)高景氣度的假設(shè)在未來兩年仍能持續(xù)。同時(shí),基于我們對公司銷售人員的調(diào)研,我們認(rèn)為公司渠道擴(kuò)張和成本控制的執(zhí)行力很強(qiáng),預(yù)計(jì)公司13年高毛利率維持(這也是我們前期深度報(bào)告的預(yù)期差,得到了印證),除財(cái)務(wù)費(fèi)用外的期間費(fèi)用率也能基本持平。
成長進(jìn)行時(shí),14年仍能延續(xù)。我們重申下前期深度報(bào)告及點(diǎn)評(píng)中的公司“三段論”投資邏輯,這是近幾年公司的投資主軸:第一個(gè)階段為對公司屬性定位偏差帶來的估值修復(fù),第二階段為成長性的確認(rèn)和外延并購的踐行,第三階段為解決方案的深化,我們對公司14年的定位為第二階段,除行業(yè)景氣外另兩大成長動(dòng)力啟動(dòng):(1)產(chǎn)品線和區(qū)域覆蓋的不斷擴(kuò)充:公司原有產(chǎn)品集中在能耗監(jiān)測和管理類產(chǎn)品這一細(xì)分領(lǐng)域,區(qū)域分布上也主要集中于江蘇與上海。通過外延并購,公司可以快速地豐富可實(shí)現(xiàn)協(xié)同銷售的關(guān)聯(lián)產(chǎn)品線,也可以實(shí)現(xiàn)區(qū)域的擴(kuò)張(2)往解決方案集成的發(fā)展:公司收購嘉塘電子賣出了往解決方案戰(zhàn)略的第一步,預(yù)計(jì)后續(xù)在智能建筑三大重點(diǎn)節(jié)能環(huán)節(jié)(空調(diào)、電機(jī)動(dòng)力、照明)的布局會(huì)深化。
上調(diào)盈利預(yù)測,維持“買入”評(píng)級(jí)。我們上調(diào)利預(yù)測,不包含未完成的嘉塘電子并購假設(shè)下預(yù)計(jì)公司13-15年EPS為0.90/1.20/1.62元(上調(diào)前0.87/1.11/1.41元),對應(yīng)估值分別為42/31/23倍,我們認(rèn)為公司充分受益于智慧城市建設(shè)中的智能建筑與工業(yè)節(jié)能兩大驅(qū)動(dòng)力,維持“買入”評(píng)級(jí)。

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