會議介紹，去年國家能源局采取了一系列政策措施，推動產業持續健康發展。2014年國家能源局將進一步優化風電開發布局，積極推動海上風電開發建設。

　　新能源(1273.33,34.490,2.78%)行業研究人士指出，今年海上風電將迎來發展元年，年內確定電價并啟動招標的概率較大。國泰君安行業研究報告認為，海上風電一旦啟動，全年整個風電行業裝機規模或達20GW以上，具有高功率機型生產能力的風電整機龍頭將受益。

　　國泰君安發布研究報告稱，風電復蘇趨勢明確，行業景氣觸底反彈，趨勢重于估值，建議選擇“風電主業復蘇+新業務高彈性(海上風電、風電場運營和海工等)”標的。推薦湘電股份(9.68,-0.010,-0.10%)（600416）、天順風能(14.82,0.520,3.64%)（002531）、泰勝風能(12.85,0.350,2.80%)（300129）。

　　風電概念股一覽：

　　華銳風電(4.13,0.130,3.25%)（601558）、金風科技(9.51,0.230,2.48%)（002202）、華儀電氣(9.40,0.380,4.21%)（600290）、東方電氣(11.38,0.090,0.80%)（600875）、湘電股份、天順風能、泰勝風能、銀星能源(7.18,0.160,2.28%)（000862）、特變電工(9.84,-0.200,-1.99%)（600089）、天威保變(4.48,-0.080,-1.75%)（600550）、天奇股份(12.33,-0.390,-3.07%)（002009）、鑫茂科技(5.95,0.000,0.00%)（000836）、天馬股份(4.09,0.070,1.74%)（002122）等。

　　【概念股解析】

　　湘電股份：風機和特種電氣競爭力強 市值明顯低估

　　研究機構：國泰君安 撰寫日期：2014.2.18

　　維持增持評級，上調目標價至15元。預計公司風機業務的毛利率、凈利率將有明顯提升，貢獻主要業績彈性；而特種電氣有著巨大發展空間，我們認為市場并沒有完全認知公司特種電氣的競爭力，公司市值明顯低估，維持公司2013~2015年EPS預計0.04、0.32、0.51元，維持增持評級。受益于特種電氣預期的提升，給予公司PE2015年30倍估值，上調目標價至15元(上次預測為10.0元)。

　　特種電氣具巨大發展空間。公司特種電氣事業部專門從事艦船電力推進設備的研制和生產，是我國著名的艦船用電力推進系統的供應商。

　　目前美國的新一代航母，新一代驅逐艦均采用全電推進系統，預計未來全電推進系統將成為新一代艦船的標準配置。隨著我國艦船技術水平的不斷提高，全電推進系統也將成為我國未來艦船的新一代動力傳動標準，隨著我國海軍建設的力度不斷加大，我們預計公司在艦船動力上有著巨大發展空間。

　　風機業務利潤率回升預期強。受益于風電行業的復蘇和公司直驅機型市占率的提升，我們預計公司2014年風機出貨可增長20%以上；而技術升級和供應鏈整合將有效控制成本，使得毛利率水平在2014年明顯提升，貢獻主要業績彈性。此外，集團新董事長上任，有望加強公司的運營效率，進一步提升各項業務的盈利預期。

　　催化劑。風電相關政策的出臺和海上風電預期的提升；降低負債率的預期(二級市場融資、集團轉讓等)；特種電氣業務關注度的提升。

　　天順風能：海上風電﹢運營商模式助推公司長期業績增長

　　研究機構：申銀萬國 撰寫日期：2014.2.17

　　公司是國內領先的風塔制造商。公司是國內同時獲得國際兩大風電整機巨頭Vestas和GE全球風塔合格供應商資格認證的唯一一家公司，過去三年風塔業務收入復合增速超過40%。憑借產品結構高端化和客戶資源國際化兩項優勢，公司歷年來的產品毛利率保持在較高水平，且領先行業(4946.89,18.190,0.37%)內的競爭對手。根據全球風能協會對于2014年全球風電新裝機45.3GW的預測，我們估計全球風塔的市場空間超過400億元。

　　海上風電項目為公司風塔業務提供額外推動力。與陸上風塔相比，海上風塔需要經受海浪、潮汐、大溫差等多種因素的考驗，另外還具有單段長度較長、直徑較大、重量較大的特點。所以海上風塔的技術要求更高。公司上市募投的海上風塔項目已經于2013年下半年建成，目前已經基本完成了下游客戶的產品認證，并且已經陸續獲得西門子、vestas、日立等公司的試訂單，我們預計公司有望在2014年下半年陸續獲得海上風電的正式訂單，逐步產生業績貢獻。

　　零部件供應鏈平臺、風電運營、產業投資多戰略并舉，為公司長遠發展保駕護航。公司采用供應鏈平臺模式，根據客戶需求進行規劃設計，再交由供應商進行生產制造。這種模式不需要公司投入大量資金，并且能獲得較高附加值。

　　公司在白城與廣西投資的風電場項目均有望在2014年獲得進展并開工建設，運營業務將成為公司2015年的新亮點。公司從事的產業投資不僅可以提升資金使用效率，也可以獲取未來退出的投資收益或產業鏈并購機會。

　　首次評級為“增持”。我們預期2013-2015年公司實現每股收益0.46元、0.60元和0.83元，未來三年復合增長率約26%。目前對應2013年33倍、2014年25倍PE。公司作為行業領先的風塔制造商，借助海上風電項目投產迎來“第二春”，零部件供應、項目運營以及產業投資等多項戰略也將逐步見效。雖然公司短期漲幅較大，但是我們看好公司長期發展，首次給予增持評級，目標價18元，對應2014年30倍估值。

　　華銳風電：短期償債能力穩步下降 回售局勢不明朗

　　研究機構：第一創業 撰寫日期：2014.2.14

　　1、連虧兩年債券或于7月暫停上市

　　11華銳01和11華銳02將暫停上市。按照交易所債券上市規定，在發行人連續虧損兩年之后，債券將會暫定上市。可以參照11超日債退市的例子預測債券的退市過程。2013年4月27日，超日太陽發布了2012年的年度報告，5月2日起11超日債開始停牌，5月20日正式發布退市公告，而在之后交易所仍然給予了投資者30個交易日的緩沖時間，債券實際退市日期為7月8日。那么預計華銳所發債券也會在相近的時期暫停上市。

　　評級遭下調只是時間問題。雖然聯合資信到目前為止尚未發布公告，但僅僅從公司連續虧損兩年這一點來評判，都不合符AA的評級標準。目前評級公司有兩種選擇，第一種是在近期進行非定期跟蹤評級，第二種便是在年報公布后進行每個年度的例行跟蹤評級。無論是哪種方式，都只是時間上的問題。預計評級下調幅度也不會太小，很可能在A附近。

　　2、華銳風電業績滑坡因素來自內部，行業景氣度低不是主因

　　相對其他新能源行業，尤其是光伏行業，風電設備制造業下滑程度并不嚴重。這主要是基于以下幾個理由。(1)國內的風電站建設量基數比較大，導致風電組件以內銷為主。2012年風電組件國內安裝量為12,960MW，同期出口僅有430MW，因此國外政策對國內風電設備制造業影響非常小。(2)風電技術相對成熟，發電成本也更加低廉，因此對補貼依賴程度相對比較低。(3)下游行業經營良好，幾個主要風力發電企業，包括華能新能源、大唐新能源、龍源電力、京能新能源和華電福新等，2013年前3季收入和利潤都有不同程度的上漲，發電時間和發電量等指標也穩步上升。以華能新能源為例，2013年風力發電量同比上漲了32.6%，2013年上半年收入和凈利潤分別為28.67億元和6.69億元，而2012年同期分別僅有18.10億元和2.77億元。

　　華銳風電業績滑坡主要是自身的問題，與行業關系并不大。風電設備制造業的主要幾個上市公司和發債企業經營正常。雖然收入和利潤均也出現了一定的下滑，但都沒有超過行業整體水平，可以說是仍在正常的范圍之內。

　　華銳風電的業績向過山車一般下滑則屬于特例，既有行業不景氣的因素，也有自身經營的問題，其中自身問題才是根源。這主要表現在：(1)收入下滑程度大幅超過同行業水準，且在同行業其他上市公司已經扭虧的情況下，虧損幅度進一步擴大(圖2)。(2)成本控制有問題，毛利率也遠低于其他公司(表2)。(3)高層人員變動劇烈，董事長人選已經經過了兩輪更迭，其他高管也都頻繁離任。(4)職工欠薪，通過降低職工待遇，不安排工作等方式變相裁員。但以華銳風電當時(2012年中期)的資金情況還遠未到欠薪的程度。

　　金風科技：風機霸主 邁向風電全壽命開發

　　研究機構：中信證券(10.42,-0.110,-1.04%) 撰寫日期：2014.1.24

　　風機霸主，邁向風電全壽命開發。金風科技為國內風機龍頭，市占率超過20%，是第二名的2倍多。公司于風電產業2011年跌落低谷之前，率先布局風電場和風機維護業務，邁向風電的全壽命開發，從而避免了風機利潤下滑帶來負面影響，保持自2004年以來從未虧損的優秀業績。

　　三大因素引領風機行業重回增長：“項目儲備充足、并網消納改善、產能淘汰收尾”三大因素引領行業復蘇，風機招標量價回升。從能源工作會議目標判斷，2014/15年國內新增風電裝機容量有望達到18GW/20GW。

　　市占率持續增長可期：根據金風科技在過去兩年在國內項目中標情況，我們測算出公司保住22.5%的份額沒有疑慮；根據：(1)、能源局第三批風電項目和哈密特批項目中，給公司優勢區位—新疆的傾斜；(2)、公司和新疆區政府的深度合作—公司董事長升任新疆唯一一家以清潔能源為主業的新疆新能源公司(國資)；(3)、“疆電外送”電網通道的建設，我們預計2014/15年公司在國內實現26%/28%的市占率可能性極大。通過全球視野，我們認為公司長期市占率的上限有望突破35%，成長值得期待。

　　訂單結構改善，毛利提升在即：2013年中期公司訂單中僅剩的1/3來源于2011年的低價訂單，預計將在2014年上半年消化殆盡，疊加市場風機量價持續穩升的暢旺狀況，毛利率繼續提升已是必然，參考價格漲幅對毛利率彈性的貢獻并考慮成本控制因素，我們測算，2014/15年公司風機業務的毛利率有望提升至18.6%/19.5%。

　　發電、運維確保長期收益：公司2014年有望新增1GW以上的風電權益裝機，保守估計2015年保持同等規模。我們預計公司2014/15年的權益裝機容量將達到2.16/3.16GW，呈爆發式增長，毛利率由于風電消納改善，有望從2013年中期的66%提升至67%和68%；此外，公司超過15GW的風機保有量也為今后在運維市場超過20年的持續發展奠定基礎。

　　股價催化因素：兩大政策及后續核準項目名單有望出臺，刺激行業發展風險因素：風電上網電價下調及“疆電外送”通道建設不達預期的風險盈利預測及估值：我們預計公司2013/14/15年的收入分別為142/170/228億元，凈利潤為8/11/18億元，EPS分別為0.29/0.42/0.68元。考慮到公司作為A股最純粹的風機企業及其難以撼動的龍頭地位，給予公司2014/15年30/20倍估值，以及13.10元/股的目標價，首次給予“買入”評級。

　　泰勝風能：藍島海工帶來業績彈性

　　研究機構：西南證券(8.39,0.040,0.48%) 撰寫日期：2013.12.31

　　事件：前期我們與泰勝風能董秘就公司業務和未來發展情況進行了交流。

　　陸上風電業務保持平穩增長。預計傳統業務20%增長，增長主要來自：1、抓好國內未來幾年風電穩定增長的契機，進一步提高產能利用率，陸上風電主要看新疆哈密子公司的業務增長，今年產能不夠，業務發展受制于產能瓶頸，隨著二期、三期擴產，4條生產線擴為7條，明年產能將繼續爬升；其他子公司預計將平穩發展；2、出口有望繼續提高，目前海外訂單較豐裕。

　　向高端制造裝備發展升級。公司通過收購藍島海工向海洋工程制造業升級，藍島已完成一臺海上風電的業務，后期公司將利用上市公司的優勢資源(2423.16,21.360,0.89%)，如資金、風電市場的客戶資源等加大扶持力度，擴大其業務體量。收購藍島海工恰逢中國停滯了3年的海上風電項目今年正式重啟，國家一期海上風電特許權四個項目中已有三個獲得開工“路條”，海上風電建設有望進入新的發展期。

　　收購藍島海工給公司帶來業績彈性。藍島2012年已具備生產條件，原大股東從事海工行業10多年，具有渠道優勢。公司收購藍島海工51%股權，既解決海上風電制造問題，找到新的發展方向，又能進入海洋工程市場，海洋工程市場需求量大，但是對融資能力要求高，公司可整合雙方優勢逐步壯大。藍島具有10萬噸加工制造能力，遠遠超過傳統業務，已有上億級的訂單，預計藍島海工明年有2-3000萬收入。

　　加拿大項目明年有望盈虧平衡。預計2013年虧1000多萬人民幣，整體對上市公司影響不大，試訂單已經完成，之后可能會有批量的訂單過來，爭取明年盈虧平衡。

　　風電場項目正在穩步推進。風電場項目明年通過審批，預計15年產生效益。

　　盈利預測與評級：預計公司2013-2015年的每股收益分別為0.23元、0.31元和0.39元，對應的動態市盈率分別為31倍、23倍和19倍，首次覆蓋給予公司“增持”評級。