特變電工:借力一帶一路戰略加速拓展海外市場,變壓器王者歸來

　　特變電工 600089

　　研究機構：國海證券 分析師：譚倩 撰寫日期：2014-12-23

　　中央經濟工作會議明確提出,“一帶一路”戰略是優化經濟發展空間格局的三大戰略之一。

　　李克強年末訪問歐亞多國是為新絲綢之路開道,中國“一帶一路”外交正全面推進。

　　根據國家電網公司總體規劃,2015 年力爭開工“五交八直”特高壓工程。

　　2014年11月10日,APEC會議上,國家電網公司總經理明確正在落實一帶一路經濟帶輸電走廊建設,與中亞五國實現輸電聯網。

　　受益一帶一路戰略,一帶一路經濟帶輸電走廊已啟動,海外業務呈加速增長態勢。

　　新疆是連接中亞的橋頭堡,在一帶一路建設中,公司作為新疆本地的一次設備、工程總包龍頭,將大幅受益。國家電網公司“一帶一路”經濟帶輸電走廊第一步就是實現與中亞5國的電網相聯,共享哈薩克斯坦大型能源基地和中亞豐富的風能和太陽能資源,遠期或將實現和蒙古、俄羅斯等國聯網。目前,國家電網公司已經選擇新疆作為落實“一帶一路”戰略的重要節點,率先構建絲綢之路經濟帶輸電走廊,建設從新疆到中亞五國的輸電通道。同時,加大與周邊鄰國的電力項目合作,在此背景下,中國與巴基斯坦經濟走廊能源互聯互通項目已經開始啟動。

　　近年來,公司高度重視國際業務發展,國際業務發展迅速,2013全年、2014年上半年國外收入增速均達30%以上?？紤]今年新簽訂的塔吉克斯坦、吉爾吉斯斯坦等國家的大訂單,預計今明兩年保持40%的復合增長率。2014年6月28日,在印度古吉拉特邦巴羅達市,特變電工投資建設的輸變電高端裝備產業園--特變電工能源(印度)有限公司交流1200千伏、直流正負1000千伏特高壓變壓器研制基地正式落成,這將從設備層面對印度等國際特高壓項目提供支持,標志著公司作為國際裝備龍頭,國際化步伐進一步加快,國際收入將有望繼續高速增長。考慮到公司的技術實力與業績水平,相對國網系公司及二次設備廠家,公司在走出去戰略中有較大的優勢,持續看好。

　　特高壓變壓器行業第一,受益國內特高壓建設,業績有望大幅增長。

　　今年以來,特高壓首次獲得國務院總理、國家主席、能源局、地方政府、電網公司共同推動。根據國家電網公司總體規劃,2015年力爭開工“五交八直”特高壓工程,分別為雅安-武漢、蒙西-長沙、張北-南昌、隴彬-豫北、榆衡-濰坊五條交流特高壓線路,以及酒泉-湖南、呼盟-山東、蒙西-湖北、陜北-江西、準東-四川、上海廟-山東、山西-江蘇和錫盟-江蘇等八條直流特高壓工程。“十三五”能源規劃提出,2020年我國將基本形成“五基兩帶”能源開發布局,重點建設山西、鄂爾多斯盆地、蒙東、西南、新疆五個重點能源基地和東部核電帶、近海油氣開發帶,其中,五大能源基地的電力,均需要特高壓進行運輸。

　　公司在最近完成的4個特高壓工程中,變壓器中標量居行業第一,超30億元。按照過去的中標金額的平均值,預計“五交八直”特高壓工程將為公司帶來150億元特高壓收入,超過去年全年收入的50%,考慮到特高壓工程的高利潤,僅國內特高壓工程帶來的利潤將達到去年全年利潤。而2010-2012年,由于國內變壓器產能過剩,公司變壓器收入略有下降,隨著特高壓建設大面積展開,公司作為國內變壓器行業的龍頭老大,業績有望持續穩定增長。

　　新疆將成為我國五大能源基地之一,電力建設迎來高速發展,公司大幅受益。

　　從現在到“十三五”末,國家電網公司計劃在新疆建設±1110千伏準東-四川、±1110千伏準東-華東和±800千伏哈密北-重慶直流特高壓三條輸電工程,新增疆電外送能力3200萬千瓦;同步計劃建設750千伏變電站19座,新增變電容量6870萬千伏安,架設750千伏輸電線路8521千米,與西北電網實現750千伏三通道六回路聯網,疆內750千伏最北延伸至阿勒泰地區,最南延伸至和田地區,形成覆蓋全疆各地州的750千伏電網。這些工程建成后,將成為連接西部邊疆與中原地區的“電力絲綢之路”,將新疆豐富的煤炭和風、光等清潔資源就地轉化為電力輸送到內地,公司作為電網建設的核心供應商,地處新疆,將大幅受益。預計規劃的以上工程將給公司帶來百億元以上的收入,十數億元的利潤。

　　在高端裝備、工程總承包之外,公司新能源業務復蘇,借助區域優勢大力發展資源產業。

　　新疆煤炭、太陽能、風力資源豐富,公司充分挖掘地域優勢及自身資源優勢,打造資源平臺。今年以來,公司公告的風電、光伏項目(含框架)容量均超過2GW,新能源成為公司增長動力之一。公司1.25兆瓦逆變器獲得新疆維吾爾自治區科學技術成果鑒定證書,填補我國兆瓦級以上光伏并網逆變器技術空白,預計全年產量在1GW以上。公司1.2萬噸/年多晶硅項目已投產,2*35萬自備熱電廠建設完成并一次投運成功,由于新疆電價低,且公司具有規模效應,單位投資低,單位耗電少,自備熱廠還降低了約四分之一電費。公司半年報公告,負責硅及相關高純材料生產的新特能源公司歸屬上市公司的凈利潤為1.7億元,預計全年歸屬上市公司的利潤接近4億元。隨著行業復蘇,公司新能源和資源業務盈利情況將更為良好。

　　盈利預測與評級。預計公司2014-2016年EPS 分別為0.59元、0.77元、0.97元,對應估值分別為21倍、16倍、13倍。公司受益一帶一路海外工程業務高速發展,特高壓和新疆區內電網投資帶動變壓器等裝備業務復蘇增長、新能源及資源業務加速布局和投產,公司多條業務正處于全面復蘇階段,業績和估值將有所提升,給予“買入”評級。

　　風險提示。海外業務進展低于預期;特高壓電網建設低于預期;電網反腐深化。