交流特高壓進(jìn)度首次符合預(yù)期,來年仍將持續(xù)

　　今年淮南—上海和錫盟—山東兩條特高壓交流線路的順利招標(biāo)后,交流線路建設(shè)首次符合預(yù)期,建設(shè)進(jìn)度明顯加快。2015年國家電網(wǎng)規(guī)劃建設(shè)“五交八直”共計(jì)13條特高壓線路,到2020年計(jì)劃建成“五縱五橫”27條特高壓線路,特高壓線路建設(shè)將長期持續(xù)。

盈利預(yù)測與估值

　　我們預(yù)計(jì)2014-2016年公司的EPS分別為0.74、1.13和1.46元,未來“一路一帶”輸電走廊與中亞5國電網(wǎng)互聯(lián)建設(shè),有望為公司帶來新增長點(diǎn)。我們維持對公司的“買入”評級。

　　未來特高壓審批及開工進(jìn)度以及天津開關(guān)基地業(yè)績低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

　　國電南瑞:業(yè)績較為一般,全年增效預(yù)期猶存

　　國電南瑞 600406

　　研究機(jī)構(gòu)：開源證券 分析師：夏正洲 撰寫日期：2014-11-03

　　一、事件

　　國電南瑞公布2014年第三季報(bào):基本每股收益0.27元,2014年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入52.38億元,同比增長0.27%,歸屬母公司凈利潤6.54億元,同比減少18.4%,每股收益0.27元。其中扣非后凈利潤6.46億元,同比增長5.5%。

　　二、業(yè)績點(diǎn)評

　　三季度業(yè)績較為平淡,毛利率出現(xiàn)較大幅度下滑,導(dǎo)致凈利潤下降。前三季度收入與去年基本持平,但由于第三季度毛利率同比大幅下降9.9個(gè)百分點(diǎn),致使第三季度僅實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤8466萬元,遠(yuǎn)低于去年同期2.35億元的水平。這主要受到配網(wǎng)建設(shè)進(jìn)程影響,配網(wǎng)主站招標(biāo)價(jià)格下降,致使業(yè)績略低于預(yù)期。但由于四季度國家加大特高壓電網(wǎng)建設(shè)力度,預(yù)計(jì)配網(wǎng)建設(shè)進(jìn)度會有一定進(jìn)展,全年業(yè)績不會明顯下降。

　　資產(chǎn)注入與整合方面,包括南瑞繼保、普瑞特高壓、中電普瑞等公司的注入,由于條件不成熟,尚未實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。但在國資國企改革的背景下,電力體制改革預(yù)期明確,因此,上述公司的注入值得期待。

　　三、投資預(yù)期

　　公司經(jīng)營穩(wěn)健,三季度業(yè)績雖然有所下滑,但營業(yè)收入增長率和毛利率增長沒有超出預(yù)測假設(shè),因此,我們維持之前對公司的預(yù)期判斷,即預(yù)計(jì)公司2014年、2015年的EPS為0.68元、0.8元,給予“增持”評級。

置信電氣:非晶占有率穩(wěn)定,節(jié)能與碳交易空間巨大

　　置信電氣 600517

　　研究機(jī)構(gòu)：西南證券 分析師：趙曦,文雪穎 撰寫日期：2014-12-26

　　事件:公司發(fā)布公告下屬子公司產(chǎn)品中標(biāo)國家電網(wǎng)公司2014年第二批配網(wǎng)設(shè)備協(xié)議庫存貨物招標(biāo)采購項(xiàng)目,合計(jì)中標(biāo)金額5.13億元,占2013年?duì)I業(yè)收入的15.69%。上述中標(biāo)項(xiàng)目合同的履行對公司2015年業(yè)績將產(chǎn)生積極的影響。

　　非晶變壓器市場占有率保持在30%水平。在國家電網(wǎng)2014年第二批配網(wǎng)設(shè)備協(xié)議庫存貨物招標(biāo)中公司及下屬子公司合計(jì)中標(biāo)5.13億元,合計(jì)中標(biāo)變壓器10879臺,其中硅鋼變壓器4474臺,非晶合金變壓器6405臺,從容量看,合計(jì)中標(biāo)306.8萬kVA,其中硅鋼變壓器119.3萬kVA,非晶合金變壓器187.5萬kVA,市占率分別為6.87%與29.84%,整體看公司非晶合金變壓器在國家電網(wǎng)2014年前兩批配網(wǎng)設(shè)備協(xié)議庫存貨物招標(biāo)中市場占有率保持在30%左右的水平,穩(wěn)居龍頭位置。

　　資產(chǎn)注入提升節(jié)能服務(wù)實(shí)力。公司擬注入武漢南瑞100%股權(quán),武漢南瑞在電網(wǎng)能效評估、電力需求側(cè)能效監(jiān)測技術(shù)以及節(jié)能改造技術(shù)上全國領(lǐng)先,公司收購武漢南瑞后在節(jié)能服務(wù)領(lǐng)域的技術(shù)實(shí)力得到顯著加強(qiáng),我們認(rèn)為這有利于公司節(jié)能大單的加速執(zhí)行。我們預(yù)計(jì)資產(chǎn)注入有望在明年上半年完成。

　　公司收入結(jié)構(gòu)將獲明顯改善。資產(chǎn)注入后未來公司收入結(jié)構(gòu)也將發(fā)生顯著變化,將由變壓器業(yè)務(wù)提供絕大多數(shù)利潤轉(zhuǎn)變?yōu)樽儔浩鳌⒐?jié)能服務(wù)和電網(wǎng)智能運(yùn)維業(yè)務(wù)共同提供,公司業(yè)績受變壓器業(yè)務(wù)的影響將明顯減弱,有利于公司未來盈利的持續(xù)穩(wěn)定增長。根據(jù)北極星節(jié)能環(huán)保網(wǎng)《武漢南瑞觸角伸至節(jié)能服務(wù)領(lǐng)域》報(bào)道,武漢南瑞計(jì)劃到“十二五”末實(shí)現(xiàn)產(chǎn)值40億元,預(yù)計(jì)其未來5年凈利潤年復(fù)合增長率超30%,對公司盈利能力有明顯增厚。

　　加快布局碳交易市場。公司全資子公司碳資產(chǎn)管理公司于2013年11月成立,2014年10月增資9760萬元,業(yè)務(wù)涉及低碳咨詢、碳資產(chǎn)開發(fā)、碳交易經(jīng)紀(jì)、節(jié)能資產(chǎn)服務(wù)等。公司是國網(wǎng)下唯一從事碳資產(chǎn)管理的公司,未來有望成為行業(yè)標(biāo)桿,分享碳交易市場未來的高速發(fā)展,同時(shí)在碳交易市場的布局也有利于提升公司節(jié)能產(chǎn)業(yè)的整體競爭力。

　　盈利預(yù)測及評級:暫不考慮資產(chǎn)注入的情況下,我們預(yù)計(jì)公司2014-2016年EPS分別為0.39元、0.65元、0.74元,當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE為32X、19X、17X,維持對公司的“買入”評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:節(jié)能服務(wù)業(yè)務(wù)發(fā)展速度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);行業(yè)競爭激烈毛利率下降的風(fēng)險(xiǎn);國產(chǎn)非晶帶材擴(kuò)產(chǎn)不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。