平高電氣:交直流特高壓雙雙中標,18億訂單利好業績

　　平高電氣 600312

　　研究機構：廣發證券 分析師：王昊 撰寫日期：2014-12-09

　　公司公告中標錫盟—山東特高壓交流GIS設備10.3億元;靈州—紹興特高壓直流(換流站)GIS、隔離開關設備5.6億元;以及國網第五批招標750kV斷路器(重新招標)1.1億元,母公司合計中標17億元。另外,公司控股子公司平芝公司中標上述交直流特高壓項目合計1.7億元。平高電氣及子公司累計中標總金額為18.7億元,占2013年營業收入的49%。

　　交流特高壓保持傳統優勢,換流站設備首進直流線

　　作為平高電氣的傳統強項,本次錫盟—山東特高壓交流GIS設備公司順利拿下11個間隔。根據公司以往一貫表現,我們預計公司在交流GIS的市場份額仍維持在40%左右,保持在優勢領域的領先地位。直流特高壓換流站GIS及隔離開關項目包的首次中標更拓寬了特高壓建設給公司帶來業績空間。原本作為特高壓業績彈性第一的平高電氣,在特高壓領域將更上層樓。

　　交流特高壓進度首次符合預期,來年仍將持續

　　今年淮南—上海和錫盟—山東兩條特高壓交流線路的順利招標后,交流線路建設首次符合預期,建設進度明顯加快。2015年國家電網規劃建設“五交八直”共計13條特高壓線路,到2020年計劃建成“五縱五橫”27條特高壓線路,特高壓線路建設將長期持續。

盈利預測與估值

　　我們預計2014-2016年公司的EPS分別為0.74、1.13和1.46元,未來“一路一帶”輸電走廊與中亞5國電網互聯建設,有望為公司帶來新增長點。我們維持對公司的“買入”評級。

　　未來特高壓審批及開工進度以及天津開關基地業績低于預期的風險。

　　國電南瑞:業績較為一般,全年增效預期猶存

　　國電南瑞 600406

　　研究機構：開源證券 分析師：夏正洲 撰寫日期：2014-11-03

　　一、事件

　　國電南瑞公布2014年第三季報:基本每股收益0.27元,2014年前三季度實現營業收入52.38億元,同比增長0.27%,歸屬母公司凈利潤6.54億元,同比減少18.4%,每股收益0.27元。其中扣非后凈利潤6.46億元,同比增長5.5%。

　　二、業績點評

　　三季度業績較為平淡,毛利率出現較大幅度下滑,導致凈利潤下降。前三季度收入與去年基本持平,但由于第三季度毛利率同比大幅下降9.9個百分點,致使第三季度僅實現營業利潤8466萬元,遠低于去年同期2.35億元的水平。這主要受到配網建設進程影響,配網主站招標價格下降,致使業績略低于預期。但由于四季度國家加大特高壓電網建設力度,預計配網建設進度會有一定進展,全年業績不會明顯下降。

　　資產注入與整合方面,包括南瑞繼保、普瑞特高壓、中電普瑞等公司的注入,由于條件不成熟,尚未實質性進展。但在國資國企改革的背景下,電力體制改革預期明確,因此,上述公司的注入值得期待。

　　三、投資預期

　　公司經營穩健,三季度業績雖然有所下滑,但營業收入增長率和毛利率增長沒有超出預測假設,因此,我們維持之前對公司的預期判斷,即預計公司2014年、2015年的EPS為0.68元、0.8元,給予“增持”評級。

置信電氣:非晶占有率穩定,節能與碳交易空間巨大

　　置信電氣 600517

　　研究機構：西南證券 分析師：趙曦,文雪穎 撰寫日期：2014-12-26

　　事件:公司發布公告下屬子公司產品中標國家電網公司2014年第二批配網設備協議庫存貨物招標采購項目,合計中標金額5.13億元,占2013年營業收入的15.69%。上述中標項目合同的履行對公司2015年業績將產生積極的影響。

　　非晶變壓器市場占有率保持在30%水平。在國家電網2014年第二批配網設備協議庫存貨物招標中公司及下屬子公司合計中標5.13億元,合計中標變壓器10879臺,其中硅鋼變壓器4474臺,非晶合金變壓器6405臺,從容量看,合計中標306.8萬kVA,其中硅鋼變壓器119.3萬kVA,非晶合金變壓器187.5萬kVA,市占率分別為6.87%與29.84%,整體看公司非晶合金變壓器在國家電網2014年前兩批配網設備協議庫存貨物招標中市場占有率保持在30%左右的水平,穩居龍頭位置。

　　資產注入提升節能服務實力。公司擬注入武漢南瑞100%股權,武漢南瑞在電網能效評估、電力需求側能效監測技術以及節能改造技術上全國領先,公司收購武漢南瑞后在節能服務領域的技術實力得到顯著加強,我們認為這有利于公司節能大單的加速執行。我們預計資產注入有望在明年上半年完成。

　　公司收入結構將獲明顯改善。資產注入后未來公司收入結構也將發生顯著變化,將由變壓器業務提供絕大多數利潤轉變為變壓器、節能服務和電網智能運維業務共同提供,公司業績受變壓器業務的影響將明顯減弱,有利于公司未來盈利的持續穩定增長。根據北極星節能環保網《武漢南瑞觸角伸至節能服務領域》報道,武漢南瑞計劃到“十二五”末實現產值40億元,預計其未來5年凈利潤年復合增長率超30%,對公司盈利能力有明顯增厚。

　　加快布局碳交易市場。公司全資子公司碳資產管理公司于2013年11月成立,2014年10月增資9760萬元,業務涉及低碳咨詢、碳資產開發、碳交易經紀、節能資產服務等。公司是國網下唯一從事碳資產管理的公司,未來有望成為行業標桿,分享碳交易市場未來的高速發展,同時在碳交易市場的布局也有利于提升公司節能產業的整體競爭力。

　　盈利預測及評級:暫不考慮資產注入的情況下,我們預計公司2014-2016年EPS分別為0.39元、0.65元、0.74元,當前股價對應PE為32X、19X、17X,維持對公司的“買入”評級。

　　風險提示:節能服務業務發展速度不及預期的風險;行業競爭激烈毛利率下降的風險;國產非晶帶材擴產不達預期的風險。