中材科技:38.5億元收購泰山玻纖,成為中材集團玻纖平臺
　　公司是國內玻纖復合材料領導者。中材科技由科研院改制而成,是中材股份[0.00%]旗下玻纖復合材料的代表企業。公司依靠強大的自主創新能力,將科研成果不斷產業化并開發新產品,擁有葉片、高溫復合氣瓶與隔膜/濾料等業務。自2006年上市至2014年,收入與凈利潤由6.49億與5716萬元增至44.2億與1.52億元,年均增速27%與13%;受益14年以來風電高景氣,15年上半年收入與利潤增速18%與415%。風電葉片在總收入與凈利中占比超過一半,是業績主要來源;但風電葉片具有明顯的周期性,造成公司業績較大波動。
　　38.5億收購泰山玻纖100%的股權并增發31.8億元,收購估值與二級市場相當。公司向中材股份增發2.4億股購買泰玻股權,共38.5億元;向盈科匯通等企業非公開發行1.71億股募集31.8億元用于20萬噸粗紗建設與補充流動資金。收購對應泰玻PB/14PE/15PE為1.48倍、48倍、14.35倍。目前泰玻對手中國巨石股價對應PB/14PE/15PE為3.91倍、37.09、16.3倍,收購價相對合理。中材股份持股在收購增發后由54.3%上升至56.4%,控股權不變。
　　收購泰山玻纖將完成玻纖全產業鏈的布局,業績承諾保證收益。公司業務涉及玻纖產業鏈的上游(工程與設計)、中游(特種玻纖制品)、下游(玻纖復合材料),獨缺玻纖粗紗(為玻纖制品的原材料)。收購泰山玻纖后將完成全產業鏈布局。泰玻是國內第三大玻纖企業,產能約50萬噸,未來幾年將增至70萬噸。玻纖紗近兩年受益風電高景氣,盈利回到較好的水平。但風電搶裝潮過后行業需求可能趨緩,且已有企業擴產,明后年玻纖盈利將有所波動。中材股份承諾泰玻15-18年凈利潤為26,828萬元、22,237萬元、31,0421萬元和46,248.54萬元;該承諾利潤對應單噸凈利約400-650元/噸,相對合理。
　　風電與玻纖仍將貢獻主要利潤,復合材料前景值得期待。風電行業在近兩年持續搶裝后需求可能有所放緩,但作為清潔能源前景仍看好,風電葉片與玻纖合理盈利分別在4-5及3億元,為主要利潤來源。復合材料更多依賴于公司進行產業化的進程與能力,其中濾料受益袋式除塵在電力行業的推廣應用,盈利上升速度較快:而軍工配套產品盈利高企且穩定,估計仍在供應。氣瓶、隔板、汽車復材受制于行業與市場,短期內仍會拖累業績。
　　受益國企改革,員工持股將激發內部活力。公司將成為中材股份的玻纖業務平臺,在未來將對龐貝捷中材金晶進行收購或注入。本次不超過153個管理層與核心骨干參與增發,出資不超過1.6億元,其中董監高共14人出資不超過2452萬元,價格18.58元/股,鎖三年。內部激勵制度加強有利未來公司發展。
　　湘電股份[-4.32% 資金 研報]:湖南國企改革龍頭,三季報扭虧在望
　　近期,湖南省長杜家毫出席湘鋼、湘電辦社會職能分離移交簽約儀式。他強調要大膽試、勇敢闖、踏實干,以分離辦社會職能為突破口,不斷深化國企改革,讓廣大國有企業卸下包袱、輕裝上陣,真正成為獨立自主的市場經營主體,不斷做大做優做強。
　　湖南國企改革風起云涌:湖南在國企改革的某些改革領域已經先行一步,走在了前面。按照湖南省委國企改革目標,到2020年,要爭取培育10家以上主營業務收入過百億、行業領先、品牌知名、國內一流的優勢企業,2-3家主營業務收入過千億、具有國際競爭力、跨國經營的大型國有控股集團。根據計劃,2014-2015年為重點突破階段,出臺相關配套政策,指導企業制定深化改革方案;啟動混合所有制和經營者員工持股試點,并出臺相關政策;啟動完善現代企業制度、深化企業領導人員管理體制和勞動用工制度改革等;2016-2018年為集中攻堅階段,發展混合所有制經濟,推進產權多元化,推進混合所有制和經營者員工持股;2019-2020年為成果鞏固階段,全面完成深化國企改革的各項任務。形成系統完備、運行有效的國資監管和營運制度體系,形成科學規范的國有資本投入和退出機制,形成企業持續改革發展的長效機制和更加市場化的經營機制。
　　湘電集團是湖南國企改革的龍頭:湘電股份大股東湘電集團是湖南省26家省管國有企業中首批國企改革試點企業。改革的核心主要有兩點:(a)混合所有制改革:未來目標是類似中聯重科[-1.55% 資金研報]的股權結構;(b)資產證券化:以湘電股份為平臺,實現主業整體上市,將非主業剝離或者移交。公司的目標是實現“產權多元化、機制市場化、團隊職業化、研發精深化、管理精益化、軍民國際化”。集團收入是上市公司2倍(131億元),未來將通過優質資產注入實現整體上市。