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中材科技風電葉片需求回暖玻纖經(jīng)營穩(wěn)健

2018-11-07 來源：國泰君安瀏覽數(shù)：654

2018前三季度公司實現(xiàn)營收78.01億元，同增7.89%,歸母凈利7.46億元，同增24.27%,符合預(yù)期。考慮到風電葉片業(yè)務(wù)需求釋放滯后，下調(diào)公司2018-20年歸母凈利至9.14(-2.89)、11.83(-2.78)、13.59(-3.66)億元，同增19%、29%、15%,對應(yīng)eps0.71、0.92、1.05元，根據(jù)可比公司估值，下調(diào)公司目標價至10.92元。

　　風電葉片銷售回暖，測算該業(yè)務(wù)前三季度業(yè)績扭虧為盈。前三季度公司銷售風電葉片3093MW,同降5.33%,但18Q3單季銷量1755MW,同比大幅增加21.54%,超18H1銷量(1338MW),測算2018年1-9月公司風電葉片業(yè)務(wù)盈利或轉(zhuǎn)正。我們認為風電業(yè)務(wù)回暖及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷朝大功率葉片優(yōu)化調(diào)整，公司風電葉片業(yè)務(wù)盈利中樞中長期有望持續(xù)上移。

　　玻纖需求延續(xù)旺盛態(tài)勢，價格維持平穩(wěn)。前三季度公司玻纖銷量61.6萬噸，同增8萬噸，Q3銷量21.6萬噸，較17Q3增長10.2%。公司低端紗價格略降但高端紗占比提升，且制品價格有所上漲，驅(qū)使整體均價基本維持穩(wěn)定。我們認為隨著老線的改造升級，公司中高端產(chǎn)品占比有望持續(xù)提升(當前公司熱塑、電子等占比超50%),而成本亦或進一步下行。

　　鋰電池隔膜業(yè)務(wù)經(jīng)營向好。公司投資的“年產(chǎn)2.4億平米鋰電池隔膜生產(chǎn)線項目”1#、2#生產(chǎn)線完成72小時連續(xù)運轉(zhuǎn)考核，獲得量產(chǎn)訂單;3#、4#生產(chǎn)線全面貫穿進入試生產(chǎn)調(diào)試階段，有望19年初投產(chǎn)。測算公司三季度平均每月實現(xiàn)鋰膜銷售400萬平，產(chǎn)銷率逐月爬坡。

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