事件: 節(jié)能風電發(fā)布2018年業(yè)績快報, 2018年公司實現(xiàn)營業(yè)總收入23.8億元,同比增長27.0%;歸屬于上市公司股東的凈利潤5.2億元,同比增長29.1%, EPS0.124元,略低于我們和市場預期。 18年實現(xiàn)扣非歸母凈利4.9億元,同比增長30.5%。
并網(wǎng)裝機和發(fā)電量略低于預期。 2018年末公司并網(wǎng)裝機容量為261.5萬千瓦,同比增長11.8%,2018年新增并網(wǎng)裝機27.6萬千瓦,低于年初計劃的41.6萬千瓦。公司2018年全年上網(wǎng)電量為57.6億千瓦時,同比增加21.7%,其中四季度上網(wǎng)電量為14.5億千瓦時,同比僅增長3.0%,低于預期,我們認為主要是公司服務部分地區(qū)來風不佳和棄風率環(huán)比三季度有所反彈。
2018年盈利能力提升。 因新項目投產(chǎn)和部分區(qū)域棄風限電情況較上年改善帶來售電量及售電收入增長, 公司2018年盈利能力提升, 營業(yè)利潤率、凈利率和加權平均凈資產(chǎn)收益率分別為28.8%、25.6%和7.6%,均高于2017年的27.4%、24.7%和6.2%。2018年營業(yè)利潤、利潤總額和歸母凈利同比分別增長33.6%、 32.8%和29.1%。
投資建議: 鑒于18年新增并網(wǎng)風電裝機低于預期,我們下調(diào)19/20年凈利預期至6.7億元/7.6億元, EPS分別為0.16元和0.18元, 目標價下調(diào)為2.92元, 我們預計19年公司利潤率和凈利還將維持增長,維持“買入”評級。
風險提示: 電力需求和新增裝機量不及預期;風電來風差等。詳見報告結尾風險提示。