中國1.8萬公里的海岸線上，近海風(fēng)電已經(jīng)“機滿為患”，趨于飽和。主要源于2010年起步至今的布局基本都在近海，可見建設(shè)速度之快。但“十四五”規(guī)劃的刺激效應(yīng)仍在，行業(yè)景氣度也在延續(xù)，行業(yè)開始把目光投向深遠海。

　　深遠海對風(fēng)電各環(huán)節(jié)技術(shù)要求都更高，比如風(fēng)機平臺要更穩(wěn)固，風(fēng)機強度要更大，安裝風(fēng)險大，海底電纜要承受更高的壓力和更強的腐蝕。這很考驗海纜制造和安裝的能力，國內(nèi)海纜“三巨頭”（東方電纜、亨通光電、中天科技）正在為深遠海作準(zhǔn)備，三者占國內(nèi)海纜市場近9成份額。但中天科技排名最低，市占率為15%。深遠海機遇來臨，中天科技能否多分一杯羹，提高市占率？《華夏時報》記者對這位海纜“三哥”進行了深入分析。中天科技一名工作人員向記者介紹了其在行業(yè)內(nèi)的優(yōu)勢：一是布局海纜行業(yè)比較早，出海也早，有先發(fā)優(yōu)勢；二是海纜技術(shù)儲備豐富。

　　起步早，進步慢

　　在國內(nèi)海纜“三巨頭”中，中天科技的市值和營收規(guī)模都是最大的。以2021年業(yè)績高峰時為例，中天科技是463.4億元，亨通光電和東方電纜分別為412.71億元、79.32億元。截至1月12日收盤，中天科技市值394.88億元，另外兩家沒有超過300億元。

　　中國海上風(fēng)電起步較晚，2010年才落地第一個項目，真正繁榮則是從2020年開始。在整個海上風(fēng)電領(lǐng)域，海纜的制造、安裝敷設(shè)是難度最大、技術(shù)含量最高的環(huán)節(jié)之一，如果沒有足夠的積累很難短時間占領(lǐng)市場。

　　國內(nèi)海纜“三巨頭”都是早做準(zhǔn)備的，這在客觀上確實推動了我國海纜國產(chǎn)化替代的進程，此前高端海纜都被海外企業(yè)壟斷，尤其220kv以上海纜。而最早進入的還是中天科技，其于1999年進入海洋線纜領(lǐng)域，那時東方電纜才剛成立不久，在普通電線行業(yè)的內(nèi)卷中不能自拔，亨通光電一心一意做他的光纜，離海洋尚遠。

　　中天科技起步雖早，進步卻并不快，其前期精力主要放在海底光纜上。21世紀(jì)之初，普通電力電纜陷入競爭白熱化，中天科技于是開發(fā)了特種光纜，海底光纜就是其中之一。2002年中天科技海底光纜業(yè)務(wù)產(chǎn)生收入555.6萬元，由此開始起步。2004年中天海纜成立，前期主要做島嶼通信光纜，2010年后開始海底電纜業(yè)務(wù)才開始漸漸增長。

　　中天科技稱，自 1999 年進入海洋線纜領(lǐng)域以來，公司持續(xù)創(chuàng)新研發(fā)，推動了海纜行業(yè)從淺海向深海、從低壓向特高壓、從交流向直流的跨越。而事實上，東方電纜早在2012年就投產(chǎn)了550kv級別的高壓海纜生產(chǎn)線，中天科技在這一年才完成對220KV以上高壓交聯(lián)電纜項目的設(shè)備安裝調(diào)試，實現(xiàn)部分營業(yè)收入。2013 年，東方電纜率先生產(chǎn)并交付了±160kV直流海纜，中天科技直到2016年才在年報中提到“柔性直流輸電技術(shù)”。

　　目前“三巨頭”在超高壓、柔性直流、臍帶纜、動態(tài)纜等技術(shù)方面都有一定的領(lǐng)先性，這些技術(shù)都是為深遠海風(fēng)電準(zhǔn)備的。

　　為深遠海做準(zhǔn)備

　　深遠海雖然兇險，但對風(fēng)電行業(yè)來說卻是寶藏。一是少了近海漁業(yè)養(yǎng)殖、航道等“羈絆”，可以集中大規(guī)模建設(shè)，二是風(fēng)力資源豐富，遠甚于近海。

　　根據(jù)全球風(fēng)能協(xié)會統(tǒng)計，全球超過 80%的海上風(fēng)能資源潛力都蘊藏在水深超過60米的海域。離岸200公里范圍內(nèi)，我國近海和深遠海風(fēng)能資源技術(shù)開發(fā)潛力約22.5億千瓦，近海水深5-50米范圍內(nèi)、100米高度海風(fēng)開發(fā)潛力約5億千瓦，深遠海風(fēng)能可開發(fā)量是近海的三倍以上。

　　對海纜來說，深遠海意味著敷設(shè)難度更大，單位成本更高。而超高壓、柔性直流是提高性價比的重要方式。對于離岸百公里距離的海風(fēng)項目，采用高壓交流海底電纜所帶來的電力損耗、電壓降和經(jīng)濟性是不得不考慮的，而利用超遠距離、低損耗、傳輸穩(wěn)定的高壓直流電纜優(yōu)勢明顯。

　　中天科技工作人員告訴記者，交流電需要形成一個閉環(huán)，直流可以直接輸送過去，這是兩種技術(shù)路徑，柔性直流的單位造價比較貴，一般是深遠海使用才有具有經(jīng)濟性，90公里以外性價比明顯。

　　中天科技自稱在柔性直流方面做好了充分的技術(shù)儲備，是國內(nèi)唯一將電壓等級±160kV、±200kV、±320kV、±400kV、±535kV 的直流電纜均實現(xiàn)工程應(yīng)用的企業(yè)，其中應(yīng)用于江蘇如東H6、H8、H10的±400kV 直流輸電線路長度達108km。

　　由于環(huán)境所限，漂浮式風(fēng)機或?qū)⒊蔀樯钸h海的主流，這需要使用動態(tài)海纜。為了搭配漂浮式風(fēng)機，中天科技早已瞄準(zhǔn)66kV和220kV電壓等級的動態(tài)海纜。但在動態(tài)纜應(yīng)用上，東方電纜和亨通光電已經(jīng)搶占了先機，東方電纜已經(jīng)研制了國內(nèi)首個深遠海浮式風(fēng)電動態(tài)纜系統(tǒng)并成功應(yīng)用于“海油觀瀾號”，這是我國第一個距離海岸線100公里以上、水深超過100米的浮式風(fēng)電平臺。亨通光電研發(fā)的動態(tài)海纜已經(jīng)成功安裝在國內(nèi)首臺深遠海漂浮式風(fēng)電機組“扶搖號”，亨通是該項目的唯一海底電纜供應(yīng)商及敷設(shè)承建商。

　　與東方電纜、亨通光電一樣，中天科技也是提供海纜的制造與安裝敷設(shè)總包服務(wù)。

　　垂涎海纜資產(chǎn)高估值

　　對于中天科技來說，海纜只是暴利但占比并不大的一項業(yè)務(wù)。

　　2022年中天海纜的海洋系列產(chǎn)品營業(yè)收入73.23億元，占總營業(yè)收入（402.71億元）不到兩成，但毛利率（33.77%）卻是所有業(yè)務(wù)中最高。占比最高的是電網(wǎng)建設(shè)，主要產(chǎn)品是電纜之類，營業(yè)收入達到122.77億元，其次是光通信及網(wǎng)絡(luò)，主要產(chǎn)品是光纖光纜之類，營業(yè)收入為91.38億元，海洋系列產(chǎn)品排名第三。

　　但對海纜業(yè)務(wù)，中天科技尤為重視，2020年以來中天科技兩次籌劃分拆中天海纜公司在科創(chuàng)板上市，但均被終止。2020年9月中天科技首次啟動籌劃分拆中天科技海纜上市的計劃，2021年5月向上交所提交申請，但后續(xù)因公司考慮到自身經(jīng)營情況、統(tǒng)籌安排業(yè)務(wù)發(fā)展和資本運作規(guī)劃等原因，于2021年8月27日終止上市事項，撤回申請文件。

　　2022年11月，中天海纜又重啟上市，中天科技稱重啟上市仍旨在充分利用資本市場優(yōu)化資源配置的功能，拓寬子公司的融資渠道，加速其發(fā)展并提升經(jīng)營及財務(wù)表現(xiàn)，從而提升公司持續(xù)盈利能力及核心競爭力。2023年3月又終止，理由是中天海纜在中天科技主營業(yè)務(wù)中太重要，出于對上市公司可持續(xù)發(fā)展的推動及全體股東的利益保護，決定終止中天海纜分拆上市事項。

　　海纜資產(chǎn)近年來在資本市場可謂炙手可熱，東方海纜在經(jīng)歷了股價沖高回落后市值依然有278億元，市盈率近30。亨通光電和中天科技反而受到非海纜業(yè)務(wù)的“干擾”，市盈率遠低于東方電纜，分別為13.89和11.6。

　　更令人唏噓的是，亨通光電近期引入戰(zhàn)略投資者的公告透露，其旗下主營海纜業(yè)務(wù)的亨通海纜公司估值170億元，而亨通光電總市值也僅有273.31億元（截至2024年1月12日收盤）。如果中天海纜上市成功，其估值又會怎樣呢？