“大風吹襲，讓你充滿幻想，或讓你頭疼。”用俄國凱瑟琳大帝(Catherine the Great)的話用來形容中國風力渦輪制造商的融資之路真是再恰當不過了。根據Dow Jones Investment Banker的報道，讓他們頭疼會更有可能。
　　
　　據全球風能協會(Global Wind Energy Council)數據顯示，去年中國成為全球最大的風能市場，年裝機容量130億瓦特，年景不錯。
　　
　　不幸的是，去年的增長預示中國渦輪生產商產能過剩，表明在2009年的過度擴張之后一些小型生產商將被淘汰出局。長期來看，這當然對幸存者有利。
　　
　　與此同時，對于那些據報道欲在香港上市的風電運營商們而言，其經濟前景可能會更好，雖然近期的首次公開募股(IPO)市場狀況不佳。
　　
　　中國風電行業得益于過去五年順風順水的環境和優惠政策。例如，風電的上網電價比煤電高讓風電運營商獲益良多，而按購買價值計算渦輪部件國產化率不得低于70%的規定也使本土部件生產商受益匪淺。
　　
　　2002-2008年，中國發電量的復合年增長率為12.8%，高于同期實質國內生產總值10.5%的復合年增長率。
　　
　　壞消息呢？
　　
　　首先，新參與者大量涌入時，友好的市場份額規則不會形成對利潤的支持。
　　
　　例如，2005年之前渦輪制造商僅有六家，現在增加到70家。中國渦輪制造商銷售三強之一──新疆金風科技股份有限公司的EBIT (扣除利息及稅項前盈利)利潤從2006年的21.5%下降到去年的16.7%。
　　
　　規模更小的未上市公司很可能也有相似的經歷，但鑒于它們的營運杠桿更高，其利潤將更低。
　　
　　由于風電場需要更大尺寸的渦輪，制造商們被迫在一個已經高度競爭的市場中投入資本進行新的生產和研發。
　　
　　此外，大型風電運營商青睞有著良好歷史表現的供應商，它們能夠提供更大型、成熟的全套裝備。中國龍源電力集團公司是中國裝機容量最大的風電運營商，去年6月末，其渦輪產能的四分之三來自Gamesa公司和金風公司。這意味著中國本土的部件行業將重新洗牌，特別是那些二線制造商。對于上市和融資而言不是什么太好的消息，但競爭的減少應當有利于幸存者利潤的增長。
　　
　　鑒于風電運營商──中國華能集團公司和中國大唐集團公司的可再生電力業務的盈利前景比渦輪制造商高，或許有更好的前景。
　　
　　龍源公司去年12月在香港上市以來的表現比摩根士丹利中國指數(MSCI China index)高5.9%，雖有些不穩定，但仍使其成為自12月以來香港最成功的IPO項目。
　　
　　過去六個月，可再生能源電力供應商──中國風電集團有限公司和中國電力新能源發展有限公司的綜合指數比摩根士丹利中國指數高30%左右。
　　
　　然而，與大多數亞洲市場形成鮮明對比，中國內地和香港股市自1月以來出現了負回報，且近期流入中國股市的外資一直不多，凸顯此地的IPO環境更為艱難。
　　
　　此外，行業觀察人士稱50兆瓦特電場的內部回報率約為10%，這聽起來較為可信。但瑞信（Credit Suisse）的推測更為可信：一家50兆瓦特的風電場若通過股市融資40%，其股本回報率可能約為4-6%。
　　
　　通過杠桿作用，回報率可能有所提高，但隨著中國貨幣和貸款政策趨緊，這樣做可能不那么容易，對股票投資者而言吸引力也沒那么大。
　　
　　因此，中國風電運營商要想讓投資者相信現在押注風電正恰逢其時，可能還需要很多努力。