導(dǎo)讀：截至3月14日，國(guó)內(nèi)快遞業(yè)龍頭順豐控股（002352.SZ）的總市值已達(dá)到2556.23億元，成為深市第一權(quán)重股。3月12日，順豐控股發(fā)布2016年年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入574.83億元，同比增長(zhǎng)19.5%；凈利潤(rùn)41.8億元，同比增長(zhǎng)279.55%。順豐上市后交出的首份成績(jī)單可謂亮眼。但這并不能掩蓋其目前面臨的問題。除了速運(yùn)板塊，在順豐龐大的體系中，其他板塊大多乏善可陳。其中，一度被寄予厚望的商業(yè)板塊，因經(jīng)營(yíng)不善淪為雞肋。而順豐的核心業(yè)務(wù)，速運(yùn)板塊一直堅(jiān)持的自營(yíng)模式，也自2014年開始悄然發(fā)生變化，由原順豐員工自主經(jīng)營(yíng)自負(fù)盈虧的“伙伴計(jì)劃”出現(xiàn)。順豐稱此舉是為了鼓勵(lì)員工內(nèi)部創(chuàng)業(yè)，外界的解讀則是“變相加盟”，以此減輕自營(yíng)模式帶來的資金壓力。順豐或早已感受到了資金壓力，這成為其后來食言、最終上市的動(dòng)因。而即便如今已經(jīng)登陸資本市場(chǎng)，但在順豐內(nèi)部，“降本增效”，仍是頻繁被提及的字眼。
　　
　　3月12日，順豐控股（002352.SZ）發(fā)布了2016年年報(bào)。2016年，順豐控股實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入574.83億元，同比增長(zhǎng)19.5%；凈利潤(rùn)41.8億元，同比增長(zhǎng)279.55%。這是順豐控股上市后披露的首份成績(jī)單。
　　
　　半個(gè)月前，2月24日，一直被外界認(rèn)為低調(diào)、神秘的順豐掌門人王衛(wèi)，以一身休閑服搭配黑框眼鏡，出現(xiàn)在深交所順豐控股的上市儀式上。順豐成為繼“三通一達(dá)”之后，第五家登陸資本市場(chǎng)的快遞公司。順豐控股的上市受到二級(jí)市場(chǎng)的熱烈追捧，截至3月14日，公司總市值已達(dá)到2556.23億元，為深市第一權(quán)重股。
　　
　　準(zhǔn)確地說，順豐此次注入上市公司的，為其核心業(yè)務(wù)速運(yùn)板塊。不過順豐的野心顯然不止于速運(yùn)，將上市公司命名為“順豐控股”而非“順豐速運(yùn)”，耐人尋味。
　　
　　但在輝煌背后，圍繞順豐仍有問題待解。其中，曾經(jīng)頗受王衛(wèi)重視的順豐商業(yè)板塊，在公司上市前夕被剝離。除了持續(xù)虧損，作為商業(yè)板塊線下運(yùn)營(yíng)平臺(tái)的“順豐優(yōu)選”，自2014年問世以來已3次更名。一位順豐商業(yè)BG內(nèi)部人士向網(wǎng)易財(cái)經(jīng)透露，該板塊的員工數(shù)量已越來越少。
　　
　　為何此前堅(jiān)持“不上市”的順豐最終食言了？是否是在快遞行業(yè)整體毛利率下滑的情勢(shì)下資金鏈承壓？值得注意的是，在一直堅(jiān)持“自營(yíng)”的順豐速運(yùn)板塊，一種類似于加盟形式的“伙伴計(jì)劃”，已經(jīng)悄然推出。
　　
　　速運(yùn)業(yè)務(wù)一枝獨(dú)秀
　　
　　自2016年5月拋出“借殼”鼎泰新材方案，再到如今上市，順豐僅用了不到一年時(shí)間。
　　
　　順豐上市計(jì)劃或早已有跡可循。2015年，順豐挖來摩根士丹利亞太區(qū)投資銀行部原副主席梁翔擔(dān)任副總經(jīng)理，負(fù)責(zé)資本運(yùn)作。梁翔此前曾主導(dǎo)和參與過包括碧桂園、雅居樂在內(nèi)的多家內(nèi)地房企在港上市項(xiàng)目。
　　
　　在順豐龐大的體系中，此次注入上市公司的主要資產(chǎn)，為其核心業(yè)務(wù)速運(yùn)。截至2016年9月22日，順豐旗下有13家全資子公司、2家參股子公司以及49家主要境外下屬企業(yè)。其中，全資子公司包括順豐速運(yùn)、順路物流、順豐科技、順豐航空、豐泰產(chǎn)業(yè)園投資等。
　　
　　從公司結(jié)構(gòu)可以窺見順豐的布局設(shè)想。根據(jù)交易報(bào)告書，順豐將旗下板塊分為速運(yùn)事業(yè)群、金融服務(wù)事業(yè)群、產(chǎn)業(yè)園運(yùn)營(yíng)中心、順豐航空和順豐科技五大業(yè)務(wù)部門。
　　
　　具體來說，速運(yùn)事業(yè)群下設(shè)冷運(yùn)事業(yè)部和國(guó)際事業(yè)部，分別負(fù)責(zé)生鮮醫(yī)藥、跨境物流等業(yè)務(wù)。此前，順豐曾表示將向單票收入和利潤(rùn)率更高的生鮮食品、醫(yī)藥等冷運(yùn)業(yè)務(wù)拓展。一個(gè)未經(jīng)證實(shí)的消息是，冷運(yùn)事業(yè)部直接向總部匯報(bào)工作內(nèi)容，由此可見王衛(wèi)對(duì)此塊業(yè)務(wù)的重視。
　　
　　順豐航空和順豐科技，更多程度上是為速運(yùn)物流業(yè)務(wù)服務(wù)。
　　
　　產(chǎn)業(yè)園運(yùn)營(yíng)中心，順豐表示旨在“為電商企業(yè)的發(fā)展提供一站式供應(yīng)鏈解決方案”。公開資料顯示，順豐在安徽蕪湖、湖南長(zhǎng)沙和浙江嘉興的電商產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目，已經(jīng)先后簽約或開工。
　　
　　變動(dòng)最大的是金融服務(wù)事業(yè)群。在掛牌之前，順豐曾兩次修改交易方案，對(duì)金融業(yè)務(wù)進(jìn)行剝離。2016年7月26日，順豐宣布將剝離其直接或間接持有的合豐小貸、樂豐保理和順誠(chéng)融資租賃資產(chǎn)100%股權(quán)，價(jià)值約7.96億元。當(dāng)年9月27日，順豐再度表示，將轉(zhuǎn)讓其持有的中順易31.8%股權(quán)和共贏基金10%股權(quán)。
　　
　　對(duì)此，順豐的解釋是“為保證本次重大資產(chǎn)重組順利實(shí)施”。但兩次轉(zhuǎn)讓后，順豐金融服務(wù)事業(yè)群所運(yùn)營(yíng)的小額貸款、保理業(yè)務(wù)、融資租賃等供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)均已剝離，僅剩下第三方支付業(yè)務(wù)“順手付”及相關(guān)物流增值服務(wù)的運(yùn)營(yíng)。
　　
　　“巧合”的是，順豐上市當(dāng)日，王衛(wèi)向40萬員工發(fā)了金額總計(jì)14億元的紅包，渠道正是順手付。順手付于2015年4月推出，網(wǎng)易財(cái)經(jīng)獲悉，為了推廣這項(xiàng)支付業(yè)務(wù)，順豐員工均被要求安裝該應(yīng)用程序，且員工的部分工資也是通過順手付下發(fā)。不過從公開資料看，順手付目前表現(xiàn)平淡，“功能拼湊，毫無創(chuàng)意”曾有用戶如是評(píng)論。
　　
　　對(duì)于順手付，易觀國(guó)際金融高級(jí)分析師李子川曾分析稱，順豐借上市契機(jī)發(fā)放紅包及開戶申購(gòu)優(yōu)惠活動(dòng)，會(huì)對(duì)流量起到促進(jìn)作用。順手付在去年四季度活躍用戶約為百萬水平，持續(xù)下降的勢(shì)頭有望得到扭轉(zhuǎn)。但相信用戶的新增更多仍會(huì)集中在集團(tuán)內(nèi)，對(duì)外部用戶的吸引有限。
　　
　　商業(yè)板塊淪為雞肋
　　
　　除了部分金融資產(chǎn)，順豐此次上市，曾一度被寄予厚望的商業(yè)板塊也被排除在外。
　　
　　2015年9月底，順豐將順豐電商和順豐商業(yè)的100%股權(quán)，分別以1元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給順豐商貿(mào)控股。后者由順豐控股的控股股東明德控股持有76%的股份。對(duì)此，順豐的解釋是：“從自身經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略出發(fā)，為更加專注于快遞物流服務(wù)的主營(yíng)業(yè)務(wù)，提高資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)質(zhì)量，保護(hù)股東利益。”
　　
　　順豐電商和順豐商業(yè)是順豐商業(yè)板塊的主要構(gòu)成，其中順豐電商負(fù)責(zé)線上運(yùn)營(yíng)平臺(tái)，順豐商業(yè)則負(fù)責(zé)線下運(yùn)營(yíng)平臺(tái)。線上平臺(tái)“順豐優(yōu)選”，于2012年5月正式上線；線下平臺(tái)則是定義為“網(wǎng)購(gòu)服務(wù)社區(qū)店”的“嘿客”，于2014年5月開業(yè)。
　　
　　雖然順豐剝離商業(yè)板塊的理由是為“聚焦主業(yè)”，但從另一方面也折射出商業(yè)板塊在順豐投資版圖中所處的尷尬地位。根據(jù)交易報(bào)告書，順豐商業(yè)板塊2013年、2014年獲得營(yíng)業(yè)收入3.44億元、10.40億元，分別虧損1.26億元、6.14億元。
　　
　　作為順豐O2O的重要一環(huán)，嘿客店內(nèi)商品以圖片的形式貼在墻上或者展板上，消費(fèi)者可以用手機(jī)讀取二維碼查看商品詳情，選定后在線上平臺(tái)順豐優(yōu)選填寫訂單。商品則由順豐的物流送達(dá)，或者在嘿客自提。
　　
　　開業(yè)之初，順豐方面曾設(shè)想嘿客以“物流+電商”的模式，打造完整社區(qū)O2O閉環(huán)，甚至高調(diào)宣布，未來一年內(nèi)全國(guó)開設(shè)不少于4000家嘿客。但此后嘿客的發(fā)展未能如人所愿。雖然截至2014年年底嘿客在全國(guó)的門店已達(dá)2975家，但由于業(yè)務(wù)沒有起色，嘿客被多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為是“雞肋”。
　　
　　對(duì)于嘿客最早的定位，知名電商評(píng)論員簡(jiǎn)江對(duì)網(wǎng)易財(cái)經(jīng)如是質(zhì)疑：“為什么我不可以在家里下單、用手機(jī)下單，要跑到嘿客店里下單？為什么付錢后不能直接把東西拿回家，還要掃描二維碼等送貨？歸根結(jié)底，嘿客是順豐自己的需求，而不是消費(fèi)者的需求。”
　　
　　在開業(yè)一年之際，順豐方面宣布嘿客更名為“順豐家”，部分嘿客門店向順豐家優(yōu)化升級(jí)。這是順豐商業(yè)線下布局戰(zhàn)略的第一次改變。升級(jí)后的順豐家，不再以向線上導(dǎo)流為目的，不再以圖片展示、網(wǎng)上下單為主要形式，開始逐漸增加實(shí)物展示，產(chǎn)品類目增加了母嬰海淘、生鮮。
　　
　　但這一舉措并未能扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)。2016年9月，順豐家又更名為“順豐優(yōu)選”。彼時(shí)順豐方面解釋，以后線上線下統(tǒng)一品牌叫順豐優(yōu)選，代表的就是順豐商業(yè)。在更名的同時(shí)，順豐優(yōu)選店內(nèi)開始銷售水果、大米、海鮮、牛奶等商品，逐漸演變?yōu)榫€下門店。
　　
　　“商業(yè)板塊確實(shí)一直沒發(fā)展起來，員工數(shù)量也在不斷減少。”一位順豐商業(yè)BG內(nèi)部人士對(duì)網(wǎng)易財(cái)經(jīng)坦言，“公司內(nèi)部對(duì)這一塊很重視，也花費(fèi)很多資金、想了很多辦法來改變這個(gè)局面，但效果都不太明顯。”
　　
　　這位內(nèi)部人士透露，去年順豐內(nèi)部曾推出“神秘顧客”計(jì)劃，即內(nèi)部員工申請(qǐng)成為順豐優(yōu)選“神秘顧客”，到線下門店隨意購(gòu)買商品，回來后上交一篇體驗(yàn)報(bào)告即可獲得100元獎(jiǎng)勵(lì)。每名員工最多可選3家門店，一家門店有100元獎(jiǎng)勵(lì)。
　　
　　“可能是想以此獲得員工的建議，”這位內(nèi)部人士分析，“但這樣算下來，僅這個(gè)活動(dòng)的投入成本就不低。”或因如此，神秘顧客計(jì)劃實(shí)行了不到3個(gè)月便不了了之。
　　
　　對(duì)于商業(yè)板塊目前遇到的問題，順豐控股方面對(duì)網(wǎng)易財(cái)經(jīng)表示，雖然商業(yè)版塊已經(jīng)剝離，不在上市公司體系內(nèi)，但對(duì)于順豐打造一體化的物流服綜合服務(wù)商有深遠(yuǎn)的意義，順豐商業(yè)的管理層會(huì)以一種成熟的、負(fù)責(zé)任的態(tài)度對(duì)待順豐商業(yè)。目前順豐商業(yè)正在穩(wěn)步發(fā)展中。
　　
　　“自營(yíng)變加盟”爭(zhēng)議
　　
　　事實(shí)上，在之前很長(zhǎng)一段時(shí)間，順豐并未將上市納入計(jì)劃之列。6年前，王衛(wèi)曾說過，“上市無非是獲得企業(yè)發(fā)展所需的資金。順豐也缺錢，但順豐不能為了錢而上市。上市后，企業(yè)將變成一個(gè)賺錢機(jī)器，每天股價(jià)的變動(dòng)都牽動(dòng)企業(yè)的神經(jīng)，對(duì)企業(yè)管理層的管理極為不利”。
　　
　　不過，在快遞企業(yè)蜂擁登陸資本市場(chǎng)的浪潮下，順豐也改變了主意。
　　
　　2013年8月，順豐進(jìn)行了成立20年以來的首次對(duì)外融資，引入4家投資機(jī)構(gòu)，合計(jì)融資80億元。當(dāng)時(shí)王衛(wèi)對(duì)外表示，順豐將轉(zhuǎn)型為多元化發(fā)展的“重資產(chǎn)企業(yè)”。而在借殼時(shí)，順豐方面坦言，在競(jìng)爭(zhēng)日益激烈、行業(yè)整體毛利率下滑的背景下，快遞企業(yè)需要外部資本的幫助，以完成向重資產(chǎn)型企業(yè)和綜合物流供服務(wù)應(yīng)商的轉(zhuǎn)變。
　　
　　順豐其實(shí)早已背負(fù)嚴(yán)峻的經(jīng)營(yíng)壓力。由于順豐速運(yùn)板塊的自營(yíng)模式產(chǎn)生了高昂的管理、運(yùn)營(yíng)費(fèi)用，其毛利率要低于采用加盟模式的“三通一達(dá)”。2015年，順豐的毛利率為19.8%，圓通、韻達(dá)、申通和中通4家快遞公司的這一數(shù)字均高于順豐，分別為20.6%、30.9%、34.3%和34.3%。
　　
　　順豐速運(yùn)板塊一直堅(jiān)持的自營(yíng)模式，自2014年開始悄然發(fā)生變化。這一年，順豐低調(diào)推出“順豐伙伴”計(jì)劃。在該計(jì)劃下，順豐劃分區(qū)域，由自愿參與計(jì)劃的內(nèi)部員工競(jìng)標(biāo)承包片區(qū)，員工中標(biāo)之后辦理離職，成為順豐“伙伴”，自行組建收派員團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)中標(biāo)片區(qū)業(yè)務(wù)。被“伙伴”承包的片區(qū)，須沿用順豐的各項(xiàng)速運(yùn)標(biāo)準(zhǔn)和獎(jiǎng)懲制度，但自負(fù)盈虧，員工的工資、破損件賠付、物料購(gòu)置之類的亦自行負(fù)責(zé)。
　　
　　有傳聞稱，對(duì)于“伙伴”負(fù)責(zé)的片區(qū)，順豐實(shí)行3個(gè)月的試運(yùn)營(yíng)期，3個(gè)月后不合格者將被淘汰。參與過伙伴計(jì)劃的員工均可重返順豐工作，不過此前的工齡將被清零。
　　
　　對(duì)于伙伴計(jì)劃，順豐稱是為了鼓勵(lì)員工內(nèi)部創(chuàng)業(yè)。外界的解讀則是“變相加盟”，以此減輕自營(yíng)模式帶來的資金壓力。順豐內(nèi)部人士對(duì)網(wǎng)易財(cái)經(jīng)表示，“伙伴”并不等同于順豐員工，但區(qū)別于其他快遞公司的加盟商，擁有一定自主權(quán)，又存在一些限制。
　　
　　針對(duì)外界對(duì)順豐伙伴計(jì)劃的質(zhì)疑，順豐控股方面向網(wǎng)易財(cái)經(jīng)解釋稱，為了積極響應(yīng)國(guó)務(wù)院“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”的號(hào)召，落實(shí)國(guó)家鼓勵(lì)服務(wù)外包的政策，順豐通過鼓勵(lì)員工創(chuàng)業(yè)或與勞務(wù)服務(wù)提供商合作等方式，將末端收派服務(wù)環(huán)節(jié)外包。由于順豐在品牌、網(wǎng)點(diǎn)、設(shè)備上統(tǒng)一提供，且保證統(tǒng)一服務(wù)質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，所以順豐能在既保證服務(wù)質(zhì)量的同時(shí)，又提高各業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)的運(yùn)營(yíng)效率。
　　
　　除了速運(yùn)板塊，順豐優(yōu)選的線下門店也開始招募加盟商。順豐優(yōu)選招商處一名工作人員告訴網(wǎng)易財(cái)經(jīng)，無論是順豐內(nèi)部還是外部的人，均可承包現(xiàn)有門店，需交保證金10萬元；新開門店則要交保證金30萬元，裝修、貨架、商品由順豐統(tǒng)一安排。
　　
　　這是否意味著，自定義為“多元化重資產(chǎn)企業(yè)”的順豐，已經(jīng)感受到了資金壓力？實(shí)際上，在順豐上市前，曾有媒體分析其財(cái)報(bào)后指出，快遞龍頭的資金已經(jīng)捉襟見肘：“截至2015年年底，順豐控股擁有貨幣資金36.2億元。除此之外，順豐控股短期內(nèi)可用于支付的款項(xiàng)合計(jì)為141.5億元。不過，順豐控股短期內(nèi)需支付款項(xiàng)合計(jì)137.9億元，這意味著順豐控股可用于支付的流動(dòng)資金款項(xiàng)只有3.6億元。”
　　
　　不過，對(duì)于是否是“為了錢”上市，王衛(wèi)在順豐上市當(dāng)天給出了自己的答案：“我們會(huì)變得更好，這是我們上市最大的目的，就是融更多的資金去提升服務(wù)水平，能服務(wù)更多客戶。”
　　
　　而今，雖然已經(jīng)如愿登陸資本市場(chǎng)，但在順豐內(nèi)部，“降本增效”，仍是頻繁被提及的字眼。