3月23日，我們同部分機(jī)構(gòu)投資者拜訪了瓦軸B，重點(diǎn)就風(fēng)電軸承及其它業(yè)務(wù)進(jìn)行了調(diào)研。

　　評(píng)論

　　主要結(jié)論：

　　（1）隨著裝備、技術(shù)水平的提升，瓦軸及天馬等國(guó)內(nèi)企業(yè)進(jìn)口替代已經(jīng)開始由偏航及變漿軸承領(lǐng)域向主軸軸承及齒輪箱軸承拓展。

　?。?）風(fēng)電軸承市場(chǎng)空間巨大，僅上述軸承09年市場(chǎng)容量就高達(dá)50億元以上。

　?。?）風(fēng)電軸承寡頭壟斷競(jìng)爭(zhēng)格局已經(jīng)形成，預(yù)計(jì)盈利空間呈小幅下滑態(tài)勢(shì)，相對(duì)而言，我們更看好進(jìn)入壁壘較高的主軸軸承及齒輪箱軸承。

　?。?）經(jīng)測(cè)算，瓦軸B未來三年EPS分別為：0.40元、0.50元及0.65元，其中09年P(guān)E僅為10倍，給予瓦軸B“增持”的投資評(píng)級(jí)，維持天馬股份“增持”的投資評(píng)級(jí)。
　　國(guó)內(nèi)企業(yè)進(jìn)口替代由偏航及變漿軸承向高端的主軸軸承及齒輪箱軸承拓展。

　　在風(fēng)電偏航及變漿軸承領(lǐng)域，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)企業(yè)瓦軸集團(tuán)及天馬股份09收入均達(dá)10億元以上，合計(jì)市占率達(dá)80％以上，基本完成進(jìn)口替代。

　　對(duì)于主軸軸承及齒輪箱主軸軸承，精密等級(jí)高達(dá)P4，對(duì)裝備、材料選擇及設(shè)計(jì)水平要求更高，代表風(fēng)電軸承最高水平。而在這一領(lǐng)域，國(guó)內(nèi)企業(yè)即將實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代，瓦軸股份09年有望實(shí)現(xiàn)4億元收入，天馬股份也有所斬獲，預(yù)計(jì)二者有望在三年左右時(shí)間完成進(jìn)口替代。

　　風(fēng)電軸承市場(chǎng)空間巨大，僅瓦軸及天馬涉足的軸承09年市場(chǎng)容量就高達(dá)50億元以上。

　　經(jīng)測(cè)算，偏航和變漿軸承09年市場(chǎng)容量達(dá)20億元以上，主軸軸承及齒輪箱軸承合計(jì)也達(dá)30億元以上，進(jìn)口替代空間巨大。