中國(guó)可再生能源項(xiàng)目在上一輪寬松的貨幣政策背景下，并沒(méi)有讓投資人和開發(fā)商感覺到有任何資金壓力，更沒(méi)有去思考采取其它方式進(jìn)行融資的動(dòng)力。隨著過(guò)去兩年市場(chǎng)資金，特別是銀行貸款，獲得難度增加，可再生能源的玩家們才感受到資金鏈吃緊，被迫另辟蹊徑為新項(xiàng)目開發(fā)進(jìn)行融資。雖然目前貨幣政策有寬松的態(tài)勢(shì)，但是從資金的量和流向看，并不能滿足開發(fā)商(特別是私營(yíng)企業(yè))對(duì)新項(xiàng)目投資的需求。
　　2014年年初就曾經(jīng)與相關(guān)人士探討過(guò)中國(guó)可再生能源項(xiàng)目融資的可選方式，當(dāng)時(shí)提到的Yield Co(收益型公司，也可直接用一個(gè)詞yieldco)模式目前似乎已經(jīng)成為中國(guó)可再生能源開發(fā)商和投資人所熱衷的選項(xiàng)。作為項(xiàng)目融資的模式之一，在使用前我們不妨了解一下它在美國(guó)產(chǎn)生的背景和當(dāng)前發(fā)展的趨勢(shì)，以便我們更清楚地理解這種融資模式應(yīng)用條件，這樣才能判斷是否適合中國(guó)可再生能源項(xiàng)目的融資需求。
　　Yieldco模式起源于中國(guó)，哦買噶
　　如果說(shuō)美國(guó)的收益型公司是起源于中國(guó)，有人會(huì)信嗎?但至少可以說(shuō)，美國(guó)第一個(gè)真正意義上的收益型公司是為中國(guó)人和企業(yè)而設(shè)計(jì)的，這一點(diǎn)應(yīng)毋庸置疑。
　　從美國(guó)的角度看，收益型公司并不是一個(gè)新出現(xiàn)的模式，其實(shí)從2005年開始就已經(jīng)出現(xiàn)了此類融資安排。當(dāng)年，總部位于香港的Seaspan Corporation公司是第一個(gè)利用收益型公司結(jié)構(gòu)在紐約交易所上市的公司。Seaspan Corporation公司是一家由中國(guó)安徽人王友貴創(chuàng)立的全球最大的獨(dú)立集裝箱船租賃和管理公司，專營(yíng)集裝箱船長(zhǎng)期租賃業(yè)務(wù)。在其成功上市后，其船只保有數(shù)量在一年內(nèi)由10艘上升到23艘，足以見得資本市場(chǎng)的力量在企業(yè)發(fā)展中的巨大貢獻(xiàn)。在其招股說(shuō)明書中，其向公眾投資人許諾的回報(bào)是按季度支付股利，每股每季度為0.425美元，而其當(dāng)時(shí)的發(fā)行價(jià)僅為每股0.23美元。這種回報(bào)的依據(jù)是，公司將把所有船只用于長(zhǎng)期的固定租金租賃業(yè)務(wù)，從而獲得長(zhǎng)期船舶租賃合同所帶來(lái)的穩(wěn)定現(xiàn)金流和高使用率。上市時(shí)，公司的第一個(gè)船隊(duì)剩余平均租期為9.1年，這就為投資者提供了可靠的現(xiàn)金流和回報(bào)預(yù)期，因此這個(gè)最初的收益型公司的IPO當(dāng)時(shí)成為美國(guó)歷史上最大的航運(yùn)公司上市個(gè)案,同時(shí)也成為航運(yùn)業(yè)第一家率先利用長(zhǎng)期穩(wěn)定股利作基礎(chǔ)的資本化公司。盡管當(dāng)時(shí)并不是應(yīng)用于能源行業(yè)，但是收益型公司的基本結(jié)構(gòu)和框架得以確定下來(lái)，例如按季度分紅目前仍然是各收益型公司采用的方式。
　　收益型公司在可再生能源行業(yè)的崛起
　　進(jìn)入2013年以后，新能源項(xiàng)目的融資面臨著巨大的資本成本壓力，比如稅收權(quán)益投資，在沒(méi)有加杠桿的情況下，其資本成本會(huì)在7-10%，加杠桿之后，會(huì)達(dá)到12-18%，其它融資方式(包括ABS，MLP，REIT和債務(wù)產(chǎn)品)的資本成本在3-12%之間，以項(xiàng)目債券市場(chǎng)為例，資本成本很少有低于6%的情況。在這種資金環(huán)境下，新能源的開發(fā)商一方面面臨激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，必須不斷開發(fā)新項(xiàng)目，另一方面又面臨資金吃緊的窘境。