環(huán)保方面,東江飲水工程啟動(dòng),水務(wù)有望量?jī)r(jià)齊升,存在地區(qū)整合空間:公司現(xiàn)有自來(lái)水公司供水量15萬(wàn)噸/日,且控制了東江湖優(yōu)質(zhì)水源取水核心資產(chǎn),飲水項(xiàng)目預(yù)計(jì)17年投產(chǎn)設(shè)計(jì)供水能力30萬(wàn)噸/日,是現(xiàn)供水量的兩倍。15年初郴州階梯水價(jià)政策提升公司銷售水價(jià)至1.92元/噸,后續(xù)國(guó)家和地方政策落實(shí)后預(yù)計(jì)郴州地區(qū)水價(jià)有望持續(xù)提升。公司兩個(gè)污水處理廠15年下半年投產(chǎn),日處理10萬(wàn)噸,未來(lái)擴(kuò)建二期并存在區(qū)域整合空間。
　　工業(yè)氣體業(yè)務(wù)盈利能力強(qiáng),未來(lái)將積極培育新領(lǐng)域。是指使用空氣分離制取高純度氣體,主要應(yīng)用于鋼鐵、化工等行業(yè)。目前公司具備處理能力12.5萬(wàn)立方/小時(shí),年?duì)I業(yè)收入2.7億元左右,盈利能力強(qiáng)毛利率高達(dá)46%,未來(lái)有望從鋼鐵行業(yè)向大型工業(yè)化項(xiàng)目推進(jìn)。
　　不考慮外延,我們預(yù)計(jì)公司14-16年歸母凈利潤(rùn)分別為1.41、1.67和1.90億元,對(duì)應(yīng)EPS分別0.53、0.63和0.72元/股,對(duì)應(yīng)15年P(guān)E27倍,1.8倍PB,靠近前期增發(fā)價(jià)14.8元,安全邊際較高。我們認(rèn)為公司憑借多年電力配售運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)及兩網(wǎng)合作經(jīng)歷,有望在電改政策推出后受益區(qū)域性外延擴(kuò)張;公司掌握了東江稀缺優(yōu)質(zhì)水源未來(lái)運(yùn)營(yíng)附加值可期,供水及污水業(yè)務(wù)未來(lái)存在量?jī)r(jià)提升和資產(chǎn)整合空間;工業(yè)氣體業(yè)務(wù)盈利能力強(qiáng),有望從鋼鐵跨越至其他領(lǐng)域,未來(lái)存在斬獲大項(xiàng)目的能力。考慮電改政策臨近、國(guó)企改革、外延擴(kuò)張預(yù)期,給予行業(yè)平均3倍PB,對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)27元,首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　樂山電力
　　公司是中國(guó)第一家電力股份制企業(yè)，樂山市利稅大戶之一，中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行“AAA”企業(yè)。公司擁有相對(duì)完整的電力系統(tǒng)，公司網(wǎng)上電站(廠)、用戶分布在樂山市和眉山市的8個(gè)區(qū)、市、縣。公司自創(chuàng)建以來(lái)，積極發(fā)揮體制、機(jī)制、人才、技術(shù)管理等方面的優(yōu)勢(shì)，以科學(xué)發(fā)展觀統(tǒng)領(lǐng)全局，推進(jìn)公司可持續(xù)發(fā)展。公司大力開發(fā)電源，加強(qiáng)電網(wǎng)建設(shè)和經(jīng)營(yíng)管理，加強(qiáng)多晶硅產(chǎn)業(yè)建設(shè)，加強(qiáng)燃?xì)狻⒆詠?lái)水、煤業(yè)、賓館業(yè)市場(chǎng)拓展和優(yōu)質(zhì)服務(wù)，不斷提高公司的經(jīng)濟(jì)效益;公司嚴(yán)格按照股份制規(guī)范化運(yùn)作，不斷加強(qiáng)內(nèi)部規(guī)范管理，使樂山電力實(shí)現(xiàn)了全面、協(xié)調(diào)、可持續(xù)發(fā)展。公司先后獲得全國(guó)模范職工之家、四川省五一勞動(dòng)獎(jiǎng)狀、四川省重合同守信譽(yù)企業(yè)、樂山市勞動(dòng)模范單位、樂山市十大突出貢獻(xiàn)企業(yè)等諸多榮譽(yù)稱號(hào)，為樂山經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展做出了應(yīng)有的努力和貢獻(xiàn)。