風(fēng)電設(shè)備高景氣仍在持續(xù)。2015年新增裝機(jī)容量30500MW，同比增長31.5%;累計(jì)裝機(jī)145000MW，同比增長26.6%。截至2015年底，我國風(fēng)電總裝機(jī)量已達(dá)1.45億千瓦，若以2020年2.5億千瓦的目標(biāo)來測算，未來5年年均規(guī)劃的裝機(jī)量為0.21億千瓦，這將低于2015年0.30億千瓦的裝機(jī)規(guī)模，與2014年0.23億千瓦的裝機(jī)規(guī)模相當(dāng)。我們認(rèn)為，在2015年搶裝潮后，隨著風(fēng)電補(bǔ)貼的逐級(jí)下調(diào)，未來風(fēng)電新增裝機(jī)容量的增速有望回歸平穩(wěn)態(tài)勢。 　　從同比增速可以看出，我國風(fēng)電新增裝機(jī)量在經(jīng)歷了2010、2011、2012年3年的快速下滑后，目前已經(jīng)穩(wěn)定在30%左右的水平上;而累計(jì)裝機(jī)量增速波動(dòng)較為平滑，近4年來持續(xù)穩(wěn)定在25%以上。從區(qū)域的角度來看，當(dāng)前我國風(fēng)電累計(jì)裝機(jī)量最大的省份依然是內(nèi)蒙古，根據(jù)中國風(fēng)能協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2014年內(nèi)蒙古累計(jì)風(fēng)電裝機(jī)量高達(dá)22312.31MW，新增2081MW。從下圖可以看出，我國目前的風(fēng)電發(fā)展以西北部為主，內(nèi)蒙古、新疆、甘肅無疑是當(dāng)前我國風(fēng)電發(fā)展最快的區(qū)域。我們認(rèn)為，風(fēng)能的發(fā)展對于當(dāng)?shù)仫L(fēng)力條件有著重要的依賴作用，風(fēng)能發(fā)展的區(qū)域性與各地的風(fēng)能分布有著較大的關(guān)系。根據(jù)第四次全國風(fēng)能資源詳查評(píng)價(jià)結(jié)果，從我國陸地70米高度風(fēng)功率分布來看，當(dāng)前我國可供開發(fā)陸地風(fēng)電規(guī)模約為36億千瓦，且主要分布于西北部地區(qū)。 　　從陸上風(fēng)電的分布來看，我國當(dāng)前風(fēng)力發(fā)電的主要區(qū)域并非缺電區(qū)域，風(fēng)電外送成制約風(fēng)電發(fā)展的主要問題。從目前看，解決這一問題的直接方式就是發(fā)展特高壓輸電，而間接方式就是大力發(fā)展東南沿海的海上風(fēng)電項(xiàng)目。根據(jù)中國風(fēng)能協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，截至2014年我國海上風(fēng)電總裝機(jī)量657.88MW，同比增長53.50%;新增裝機(jī)量229.3MW，同比增長487.9%，增速遠(yuǎn)高于陸上風(fēng)電。 　　整體來說，我國當(dāng)前的風(fēng)電潛在的開發(fā)空間依舊較大。目前我國的風(fēng)能資源開發(fā)主要集中在七個(gè)千萬千瓦級(jí)風(fēng)電基地，主要包括了內(nèi)蒙古(蒙東、蒙西)、新疆(哈密)、甘肅(酒泉)、河北(壩上)、吉林、江蘇(海上風(fēng)電)等六個(gè)省份。根據(jù)中國氣象局的統(tǒng)計(jì)資料，我國這七大風(fēng)電基地的風(fēng)能潛在開發(fā)量約為18.5億千瓦，可裝機(jī)容量為5.57億千瓦。截至2014年底，我國七大風(fēng)電基地的總裝機(jī)量為0.61億千瓦，未來仍有足夠的可開發(fā)空間。 　　根據(jù)我國風(fēng)能發(fā)展規(guī)劃，2020年累計(jì)裝機(jī)量上調(diào)至2.5-2.8億千瓦，風(fēng)電裝機(jī)量占電力總裝機(jī)比例達(dá)到11%，風(fēng)能發(fā)電量滿足全國5%的電力需求。截至2015年底，我國風(fēng)電總裝機(jī)量已達(dá)到1.45億千瓦，若以2020年2.5億千瓦的目標(biāo)來測算，未來5年年均規(guī)劃的裝機(jī)量為0.21億千瓦，這將低于2015年0.30億千瓦的裝機(jī)規(guī)模，與2014年0.23億千瓦的裝機(jī)規(guī)模相當(dāng)。我們認(rèn)為，在2015年搶裝潮后，隨著風(fēng)電補(bǔ)貼的逐級(jí)下調(diào)，未來風(fēng)電新增裝機(jī)容量的增速有望回歸平穩(wěn)態(tài)勢。 　　棄風(fēng)現(xiàn)象依然嚴(yán)重且短期不易解決。2015年上半年全國風(fēng)電棄風(fēng)電量175億千瓦時(shí)，同比增加了101億千瓦時(shí)，平均棄風(fēng)率15.2%，同比上升了6.8個(gè)百分點(diǎn)。2015年上半年棄風(fēng)主要集中在內(nèi)蒙古的蒙西基地(棄風(fēng)電量33億千瓦時(shí)，棄風(fēng)率20%)、甘肅(棄風(fēng)電量31億千瓦時(shí)，棄風(fēng)率31%)、新疆(棄風(fēng)電量29.7億千瓦時(shí)，棄風(fēng)率28.82%)、吉林(棄風(fēng)電量22.9億千瓦時(shí)，棄風(fēng)率43%)這四個(gè)地區(qū)。從時(shí)間軸來說，2013年我國風(fēng)電棄風(fēng)率為10.7%，2014年下降到8%，2015年上半年再次大幅上升至15.2%的高位水平。從近年來數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)來看，我國風(fēng)電的棄風(fēng)現(xiàn)象與前一年的新增裝機(jī)量有一定的關(guān)聯(lián)性，隨著2015年風(fēng)電新增裝機(jī)量再創(chuàng)新高，我們預(yù)計(jì)未來短期內(nèi)我國的棄風(fēng)問題依舊較為嚴(yán)重。 　　我們認(rèn)為，風(fēng)電主要依靠就地消化和對外輸送兩個(gè)方式，在目前由于風(fēng)電發(fā)電的主要基地經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)并不十分發(fā)達(dá)，能夠就地消化的量有限，而對外輸送又受制于特高壓的建設(shè)進(jìn)度。因此短期內(nèi)風(fēng)電棄風(fēng)嚴(yán)重的情況較難解決。 　　下調(diào)標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)對行業(yè)的影響將逐步顯現(xiàn)。國家發(fā)改委于2015年1月發(fā)布了《關(guān)于適當(dāng)調(diào)整陸上風(fēng)電標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)的通知》，通知中將第Ⅰ類、第Ⅱ類和第Ⅲ類地區(qū)風(fēng)電標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)每千瓦時(shí)下調(diào)0.02元，調(diào)整后的標(biāo)桿電價(jià)分別為0.49元/KWH、0.52元/KWH、0.56元/KWH，而第Ⅳ類地區(qū)的標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)維持0.61元/KWH不變。通知中明確該規(guī)定適用于2015年1月1日后核準(zhǔn)的陸地風(fēng)電項(xiàng)目以及2015年1月1日前核準(zhǔn)但于2016年1月1日后投運(yùn)的陸地風(fēng)電項(xiàng)目。這一規(guī)定直接造成了2015年陸地風(fēng)電的搶裝潮。
　　根據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)，目前我國陸地風(fēng)電的開發(fā)成本在0.35-0.50元/KWH之間，再考慮到陸地風(fēng)電約0.1元/KWH的運(yùn)行成本，第Ⅰ類地區(qū)的標(biāo)桿電價(jià)已經(jīng)接近風(fēng)電運(yùn)營商的成本線。由于風(fēng)機(jī)成本大約占據(jù)整個(gè)風(fēng)電開發(fā)成本的一半左右，我們認(rèn)為，只有未來風(fēng)電機(jī)組的價(jià)格能夠出現(xiàn)一定程度的下降，才能夠?yàn)樾陆L(fēng)電場提供足夠的盈利空間。 　　海上風(fēng)電是未來行業(yè)的發(fā)展方向。考慮到陸地風(fēng)電主要位于我國西北部，當(dāng)?shù)叵{能力有限，對外輸送有賴于特高壓輸電線路建設(shè)的現(xiàn)狀，發(fā)展海上風(fēng)電成為當(dāng)前我國風(fēng)力發(fā)電的方向。對于風(fēng)電投資方而言，海上風(fēng)電目前的標(biāo)桿電價(jià)尚未有顯著的下調(diào)趨勢(潮間帶0.75元/KWH、近海0.85元/KWH)，因此海上風(fēng)電在未來陸地風(fēng)電利潤率下滑的背景下也成為了風(fēng)電投資方的次優(yōu)選擇。
　　上風(fēng)電機(jī)組、施工和運(yùn)行成本目前顯著高于陸地風(fēng)電。近海風(fēng)電的投資大約是陸地風(fēng)電的1.5-2倍之間。目前陸地風(fēng)電的投資成本一般在8000-9000元/KW，而海上風(fēng)電的投資成本則高達(dá)14000-19000元/KW。在運(yùn)行成本方面，目前近海風(fēng)電的運(yùn)行成本在0.15元/KWH，大約是陸地風(fēng)電的1.5倍左右。我們認(rèn)為由于技術(shù)的進(jìn)步，未來海上風(fēng)電的運(yùn)行成本將有望與陸地風(fēng)電相接近。 　　根據(jù)我國風(fēng)電發(fā)展目標(biāo)，2020年我國近海風(fēng)電目標(biāo)規(guī)模在3000MW，而截至2014年底我國海上風(fēng)電的總裝機(jī)量僅有657.88MW，未來發(fā)展空間十分巨大。按照2020年裝機(jī)目標(biāo)規(guī)模進(jìn)行估算，未來每年我國近海風(fēng)電的裝機(jī)量平均將達(dá)到390MW左右，其增速規(guī)模十分可觀。
　　核心觀點(diǎn)：
　　風(fēng)電設(shè)備在經(jīng)歷了2015年搶裝潮的高增速之后，短期內(nèi)增速可能將趨于平穩(wěn)。由于棄風(fēng)現(xiàn)象短期難以解決，疊加因標(biāo)桿電價(jià)下調(diào)對風(fēng)電投資的負(fù)面影響，短期內(nèi)風(fēng)電設(shè)備價(jià)格有一定的下行趨勢。但海上風(fēng)電卻有望成為我國風(fēng)電行業(yè)未來的發(fā)展方向，尤其是對于近海風(fēng)電投資的高速增長對相關(guān)設(shè)備上市公司的業(yè)績拉動(dòng)作用，投資者需給予重點(diǎn)關(guān)注。