投資建議：暫不考慮定向增發，假設煤價不變，預計公司2010-2012年EPS為0.34元、0.39元、0.43元，對應目前價格的動態市盈率為21倍、19倍和17倍。相對行業估值適中，考慮到定向增發將明顯增厚業績，維持“增持”評級。（金元證券 陳光明）

　　長征電氣(600112)：業績有望爆發 買入

　　投資要點：2010年業績有望爆發式增長

　　定向增發獲得有條件通過是對公司風電業務的認可

　　自 09 年下半年，有關風電相關的增發方案已有半年多沒有獲得通過，這主要是因為風電產能“過剩”已引起重視，在09 年10 月發改委更是將風電列在了產能過剩的“黑名單”中。雖然近四年我國風電行業保持了100%以上的高增長，但低端產能過剩的問題已愈發突出。此次，公司的定向增發方案能得到通過，是相關部門對公司風電業務的認可，同時間接說明了公司的永磁直驅機型從技術上具備了較強的高端競爭力。

　　公司所生產是由 AVANTIS 設計的永磁直驅風力發電系統，與目前應用最多的雙饋異步式風力發電機相比，永磁直驅式無齒輪，系統簡單可靠，故障率低，運營成本低，更適合海上風力發電。目前，設計機型有2.5MW(陸地)、2.3MW(潮間帶)和3.75MW(海上)三種，首臺2.5MW 已在09 年6 月份在北海電力局成功并網發電。

　　公司市場目標定位于東南沿海地區和海外市場，銀河風電地處廣西北海市，當地有三個碼頭方便公司產品的水路運輸。公司有多名風電專家來自德國，不僅得到了德方的技術支持，并且在海外市場開拓上也有助力。

　　目前公司已獲得越南80 臺機組的訂單，合同總價約為 180，000 萬元，此外，公司目前正在積極爭取廣西和海外市場的風電訂單。另根據公司公告稱，2010 年公司擬在江蘇射陽縣投資 20 億建設風電機組生產基地，并計劃在2011 年底達到200 臺的產能。預計公司2010 和2011 年分別可交付2.5MW風機36 臺和140 臺。

　　有載分接開關將保持并增強市場競爭力

　　公司的另兩項定向增發業務系公司傳統主業。國內有載分接開關市場集中度較高，基本被 MR、ABB 等外資公司和上海華明、上征電氣壟斷，公司占據了約百分之十幾的市場份額。通過募投項目的建設，公司實現產能擴張與產品升級，進一步保持并增強公司在此項業務上的競爭力。我們認為未來幾年公司該項業務會保持平穩增長，并繼續保持50%左右的毛利率。

　　環網柜技術先進，2010 年將進入高速成長期，預計將有90%以上的收入增長除了風電發電機和分接開關外，公司還有環網柜和斷路器等業務，產品技術水平位于國內領先地位，儲備的固體絕緣環網柜和固封式真空斷路器技術先進，符合安全環保的要求，是未來的發展方向，可能成為公司未來的發展亮點。隨著技術含量和附加值更高的產品推出，毛利率有望進一步提高。

　　估值和投資建議

　　維持我們之前對公司的盈利預測，預計公司10-11 年歸屬母公司的凈利潤分別為2.10 億元、4.76 億元，如果不考慮公司定向增發對于股本的影響，10-11 年每股收益為0.65 元和1.47 元，繼續給予“買入”評級。（江海證券 張海）

　　申華控股(600653)：風力發電漸入佳境

　　盈利預測，風險提示及投資建議。根據預測，2008-2010年，公司整體收入增長率分別為-13.8%、12.70%、11.2%，其中風電收入占比增長較快，公司08年轉讓綿陽華瑞及重慶經開汽博的股權，收益有望于年內確認，兩者合計可為公司帶來投資收益1.13億元，公司目前擁有7800萬股金杯股份股權，均為可供出售的金融資產，若公司出售此部分股權會對公司的業績產生較大的影響，政府對風力發電價格調控可能會對公司未來收入產生影響，風電項目建設周期可能會受到當地氣候條件及銀行信貸風電設備到位時間等因素影響，預計公司08，09，2010年EPS分別為：0.052，0.005，0.01元，暫時給予中性的投資評級。（天相投顧 李超）

　　華銳風電（601558）：風電猛士，破浪前行

　　中國風電第一猛士。我們認為用“猛”來形容華銳風電的發展速度最為貼切:這家2005年底方成立的企業，僅用了5年的時間就坐上了國內第一、全球第三的寶座，預計2010年出貨量400萬千瓦，銷售收入近200億元，同比2006年增長超過15倍。激進的發展速度同時也帶來公司財務杠桿的“猛”，近年來資產負債率保持在85%的高水平。

　　背靠大重集團配套能力強，擁有產業鏈一體化優勢。華銳脫身于大重集團，借助大重雄厚的機械制造實力，實現了70%以上的零部件自主或關聯配套，僅有發電機、葉片等部件需要外購；這一優勢在零部件短缺的2008一2009年體現得尤為明顯，其市場份額也在這一時段達到高峰。近年來金風、東電等主要競爭對手也在迅速整合產業鏈資源以彌補這一差距。

　　資本之手和政府扶持推動企業追求快速發展。華銳的創立離不開眾多風險投資資金的支持，除大重集團占20%股權外，眾多風投公司和高管團隊擁有華銳本次發行前80%股權；風投的進入使得華銳的發展始終圍繞高速擴張和搶占市場份額的目標，同時也推動了相關政府部門對華銳的扶持。

　　海上風電具備先發優勢。公司通過引進吸收國外1.SMW雙饋風機技術，迅速實現了從樣機到大批量生產的過渡，于國內率先推出3MW、SMW風機，并承攬上海東海大橋示范項目和首批海上風電百萬千瓦項目的60%，領先于其他對手。我們認為華銳若能提高其風機產品可靠性以滿足海上風電苛刻的環境要求，就能繼續保持在這一市場的先發優勢。

　　風險因素:片面追求發展速度將帶來質量控制風險。

　　盈利預測及估值:行業內最可比公司為金風科技，兩者2010一2011年的業務結構、市場地位、盈利能力及增長潛力均十分接近，我們認為按照2011年20倍PE為兩者估值較為合理。我們預測華銳風電2010一2012年EPS為2.83/3.64/4.49元，合理估值區間為65一80元，發行價90元明顯偏高，建議投資者規避二級市場風險。（中信證券 楊凡）

　　天順風能（002531）：專注高端、技術工藝領先的專業風電塔架制造商