國內名列前茅的專業風電塔架制造商。公司是國內唯一一家同時取得全球風電巨頭Vestas和GE合格風塔供應商資格認證的企業，在行業內享有很高的知名度。品牌、認證壁壘有助于公司開拓新的銷售渠道。目前公司已通過三菱重工、Suzlon的資格認證，同時積極尋求與西門子等客戶建立合作關系。國內方面，公司也逐步開發了華潤、華能、中海油、中廣核等風電開發商。我們相信公司的市場份額將大幅提高。

　　專注高端大容量產品，技術工藝為核心競爭力。公司主營業務為1.5MW及以上風機塔架及風塔零部件的生產和銷售。公司產品質量過硬，技術含量高，目前已擁有13項實用新型專利、12項發明專利，在技術工藝方面占有很明顯的優勢。

　　順應行業發展趨勢，搶灘國內外海上大功率風塔市場。近年來，海上風塔市場發展迅猛，預計到2020年歐洲海上風電投資有望超過陸上風電投資。我國海上風電市場已經啟動，已規劃的海上風電裝機容量已達13.4GW。公司有望憑借其豐富的海上風塔制造經驗，分享這場聲勢巨大的投資盛宴。

　　募集資金主要投向3MW及以上海上風塔建設、2.5MW及以上風塔技改項目。公司擬使用6.76億募投資金籌建年產100套3MW及70套5MW的新太倉廠區。

　　盈利預測及公司估值。在擴大產能的推動下，我們預計公司2010-2012年攤薄后的EPS分別為0.47、0.74、0.97元，2010-2012年歸屬凈利潤的CAGR為27%。結合行業平均估值水平，并考慮到公司的成長性，我們給予公司2011年30-35倍市盈率，即PEG為1.11-1.30，對應的合理估值區間為22.2-25.9元。（銀河證券 鄒序元 周然）

　　金風科技(002202)：業績超預期 推薦

　　金風科技今年上半年實現營業收入630，478.63萬元，較上年同期增長65.57%，實現歸屬母公司凈利潤77，275.04萬元，較上年同期增長44.35 %，實現每股收益0.35元。

　　金風科技的中報業績超出市場普遍預期(Wind分析師平均預期增幅為30%左右)，這可能說明了證券市場對風電設備行業增速趨緩的擔心有點過度了。

　　截止 2010 年6 月30 日，公司在手訂單總量為3790.25MW，其中：750kW 機組132.75MW，1.5MW 機組3652.5MW，2.5MW 機組5MW；除此之外，公司中標未簽訂正式合同訂單1502MW，以上兩項合計為5292.25MW。目前大型海上風電項目已經開始招標，公司將積極籌備、參與投標工作。

　　公司研發的新機型2.5MW永磁直驅風電機組、3.0MW混合傳動風電機組已分別完成5臺和1臺樣機的安裝，其中控股子公司德國Vensys Energy AG完成1臺2.5MW永磁直驅風電機組在德國的安裝，上述機組均已投入試運行，目前運行數據良好；預計下半年2.5MW永磁直驅機組將實現小批量生產，基于2.5MW直驅永磁機組良好的運行及檢測結果，公司已開始進行該機型的系列化設計乃至容量升級工作。另外，公司將在原5MW風電機組研制項目研發成果的基礎上開發6MW永磁直驅風電機組，計劃在年內完成整機初步設計。

　　另據媒體報道，金風科技可能與9月份重啟H股的發行工作，公司對此未予否認。在中報中，公司重申H股發行與上市工作由于市場原因暫緩，目前仍在積極準備中，公司將選擇合適時機重新啟動H股發行上市工作。

　　作為國內領先的風電設備制造商與風電整體解決方案提供商，金風科技2010-2012年的動態市盈率為17.01倍、13.09倍和10.47倍，尚不足20倍，我們維持對其的推薦評級。（華泰證券 張洪道）

　　申能股份(600642)：長期成長空間值得關注 增持

　　2010上半年，公司實現營業收入92.94億元，同比增長36.1%；營業利潤13.92億元，同比減少14.3%；歸屬母公司所有者凈利潤8.96億元，同比減少16.0%；每股收益0.31元。

　　電力主業收入穩定增長，盈利能力下滑。上半年上海地區用電增長態勢良好，當地火電機組發電量和平均利用小時同比分別增長20.0%和13.6%。公司受益于此，并表口徑電廠發電量和權益發電量同比分別增長8.2%和27.8%(權益電量增幅較高源于參股漕涇電廠投產的電量貢獻)，電力業務收入同比增長13.7%。但是，受累于合同煤價上漲及市場煤價同比高位運行，公司單位燃煤成本同比大幅上升，電力業務毛利率同比下滑6.9個百分點至19.7%。

　　非電業務是公司收入大幅增長的主要貢獻方?；痣娦枨笸⑹沟萌剂箱N售業務收入同比增長43.4%。公司控股的天然氣管網公司09年已完成管網建設目標，川氣東送和進口LNG主干線通氣投運，逐漸解決平湖氣田供氣能力下降及“西氣東輸”氣源緊張的瓶頸。上半年實現天然氣供應量22.6億方，同比增長61.0%，油氣業務收入同比增長58.8%，但毛利率回落5.3個百分點，其中原油價格同比上漲使原油開采業務盈利水平提升，整個油氣業務毛利率下滑主要源于低毛利水平的管網供氣業務占比上升以及天然氣采購價格上漲。非電業務毛利率水平相對較低，其拉動公司營收增長的同時，削弱了綜合盈利能力。

　　短期業績增長乏力，長期成長空間值得關注。受制于煤價高位運行，盡管公司各項業務量同比上升，其綜合盈利能力下滑使凈利潤增長乏力，公司2009-2010年投產的參股項目(漕涇電廠2*100萬千瓦和石洞口二期2*60萬千瓦)對公司業績的貢獻將被掩蓋。公司控股項目-臨港燃氣一期(裝機4*35萬千瓦)將于2010下半年-2011上半年投產，公司2011年業績恢復增長可期。公司09年底開始陸續投產和推進的發電項目的權益裝機容量超過400萬千瓦，隨著產能陸續釋放，業績長期成長空間值得關注。此外，公司已開始向上游煤炭行業布局，增強未來業績成長的確定性。隨著天然氣供應瓶頸的解決，未來管網業務規模也將推動業績穩步增長。、

　　維持“增持”評級。預計公司2010-2012年EPS分別為0.54元、0.59元和0.62元，對應2010-08-30收盤價8.50元，動態PE分別為16倍、14倍和14倍，低于行業平均水平，基于公司未來良好的成長空間，維持“增持”評級。（天相投顧 車璽）

　　湘電股份(600416)：產業鏈逐步完善

　　業績基本符合我們預期。上半年公司主營業務收入 321，489 萬元，比上年同期上升 54%；實現凈利潤(歸屬于母公司)9，536 萬元，同比上升 74%，每股收益 0.41 元。盈利能力提升，ROE7%，同比增加2.6個百分點。

　　風電整機進入快速釋放階段。2008、09 年公司風機整機銷售 60 、 244臺。我們預計 2010 、11、12年公司風機整機銷量有望超過 500 臺、 800 臺和 1100臺左右。預計今年500臺風機的銷售，將帶來公司40億左右營業收入，貢獻權益利潤7200萬左右，EPS0.31元。風力發電系統占總營收比重已經由去年的50%提升至今年中期的70%左右，是成長最快的風電股之一。

　　產品結構升級、產業鏈逐步完善。雖然風電毛利受價格戰影響，整機價格同比下浮15%，毛利相應下滑至14%，但是一方面我們判斷風機價格繼續下浮空間有限，另一方面公司正努力通過產品升級、產業鏈延伸及規模化提升毛利水平。除了已經量產的 2MW 永磁直驅風機整機外，公司具有自主知識產權的 2.5MW 風機已經下線， 3.6MW 和5MW 風機已完成大部分設計工作，預計將于今年內樣品下線，為可持續發展儲備升級產品。零部件方面，1.5MW 雙饋電機和 2MW 永磁直驅電機已實現量產，變流器、變槳偏航控制系統已掛網運行，與鐵姆肯合作的主軸承已開始交付，預計年內生產200套左右。為風電整機產業鏈實現較好配套，增強抗風險能力。此外，發展核能及大型電機、電氣牽引、船舶電力推進、大型水泵等新興產業，成功開發高效永磁同步電機、無刷雙饋變頻調速電機、大中型高壓高效電機等多種型號的高效節能電機。

　　加大海外市場拓展力度。2010年以來，公司調整產品結構，加大營銷力度，鞏固傳統市場，拓展海外市場，取得較好成績。公司先后中標沙特 Rabigh2X600MW機組項目脫硫摻混泵與開閉式泵，印度 Mundra3X660MW 機組項目海水取水泵與稀釋泵，菲律賓馬利萬斯簽訂 2×300MW 級燃煤電廠循環水泵與凝結水泵。

　　定向增發將明確注入上市公司風能公司 49%的股權。在配股說明書中，集團明確承諾將持有的風能公司 49%的股權以定向增發的方式注入上市公司，雖略攤薄業績，但總體節約財務費用并提升盈利水平。

　　業績預測與評級。預計2010-12年EPS 分別為0.82、1.22、1.61元，對應動態PE分別為28.85 、19.42、14.80倍，考慮公司后期仍有超預期因素，維持推薦評級。上半年內增持機構有諾安、博時、華夏、信達澳銀等。（長城證券 張霖）

　　天晟新材（002169）：業績符合預期，結構泡沫將受益風電增長