國內(nèi)名列前茅的專業(yè)風(fēng)電塔架制造商。公司是國內(nèi)唯一一家同時取得全球風(fēng)電巨頭Vestas和GE合格風(fēng)塔供應(yīng)商資格認(rèn)證的企業(yè)，在行業(yè)內(nèi)享有很高的知名度。品牌、認(rèn)證壁壘有助于公司開拓新的銷售渠道。目前公司已通過三菱重工、Suzlon的資格認(rèn)證，同時積極尋求與西門子等客戶建立合作關(guān)系。國內(nèi)方面，公司也逐步開發(fā)了華潤、華能、中海油、中廣核等風(fēng)電開發(fā)商。我們相信公司的市場份額將大幅提高。

　　專注高端大容量產(chǎn)品，技術(shù)工藝為核心競爭力。公司主營業(yè)務(wù)為1.5MW及以上風(fēng)機(jī)塔架及風(fēng)塔零部件的生產(chǎn)和銷售。公司產(chǎn)品質(zhì)量過硬，技術(shù)含量高，目前已擁有13項實用新型專利、12項發(fā)明專利，在技術(shù)工藝方面占有很明顯的優(yōu)勢。

　　順應(yīng)行業(yè)發(fā)展趨勢，搶灘國內(nèi)外海上大功率風(fēng)塔市場。近年來，海上風(fēng)塔市場發(fā)展迅猛，預(yù)計到2020年歐洲海上風(fēng)電投資有望超過陸上風(fēng)電投資。我國海上風(fēng)電市場已經(jīng)啟動，已規(guī)劃的海上風(fēng)電裝機(jī)容量已達(dá)13.4GW。公司有望憑借其豐富的海上風(fēng)塔制造經(jīng)驗，分享這場聲勢巨大的投資盛宴。

　　募集資金主要投向3MW及以上海上風(fēng)塔建設(shè)、2.5MW及以上風(fēng)塔技改項目。公司擬使用6.76億募投資金籌建年產(chǎn)100套3MW及70套5MW的新太倉廠區(qū)。

　　盈利預(yù)測及公司估值。在擴(kuò)大產(chǎn)能的推動下，我們預(yù)計公司2010-2012年攤薄后的EPS分別為0.47、0.74、0.97元，2010-2012年歸屬凈利潤的CAGR為27%。結(jié)合行業(yè)平均估值水平，并考慮到公司的成長性，我們給予公司2011年30-35倍市盈率，即PEG為1.11-1.30，對應(yīng)的合理估值區(qū)間為22.2-25.9元。（銀河證券 鄒序元 周然）

　　金風(fēng)科技(002202)：業(yè)績超預(yù)期 推薦

　　金風(fēng)科技今年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入630，478.63萬元，較上年同期增長65.57%，實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤77，275.04萬元，較上年同期增長44.35 %，實現(xiàn)每股收益0.35元。

　　金風(fēng)科技的中報業(yè)績超出市場普遍預(yù)期(Wind分析師平均預(yù)期增幅為30%左右)，這可能說明了證券市場對風(fēng)電設(shè)備行業(yè)增速趨緩的擔(dān)心有點過度了。

　　截止 2010 年6 月30 日，公司在手訂單總量為3790.25MW，其中：750kW 機(jī)組132.75MW，1.5MW 機(jī)組3652.5MW，2.5MW 機(jī)組5MW；除此之外，公司中標(biāo)未簽訂正式合同訂單1502MW，以上兩項合計為5292.25MW。目前大型海上風(fēng)電項目已經(jīng)開始招標(biāo)，公司將積極籌備、參與投標(biāo)工作。

　　公司研發(fā)的新機(jī)型2.5MW永磁直驅(qū)風(fēng)電機(jī)組、3.0MW混合傳動風(fēng)電機(jī)組已分別完成5臺和1臺樣機(jī)的安裝，其中控股子公司德國Vensys Energy AG完成1臺2.5MW永磁直驅(qū)風(fēng)電機(jī)組在德國的安裝，上述機(jī)組均已投入試運行，目前運行數(shù)據(jù)良好；預(yù)計下半年2.5MW永磁直驅(qū)機(jī)組將實現(xiàn)小批量生產(chǎn)，基于2.5MW直驅(qū)永磁機(jī)組良好的運行及檢測結(jié)果，公司已開始進(jìn)行該機(jī)型的系列化設(shè)計乃至容量升級工作。另外，公司將在原5MW風(fēng)電機(jī)組研制項目研發(fā)成果的基礎(chǔ)上開發(fā)6MW永磁直驅(qū)風(fēng)電機(jī)組，計劃在年內(nèi)完成整機(jī)初步設(shè)計。

　　另據(jù)媒體報道，金風(fēng)科技可能與9月份重啟H股的發(fā)行工作，公司對此未予否認(rèn)。在中報中，公司重申H股發(fā)行與上市工作由于市場原因暫緩，目前仍在積極準(zhǔn)備中，公司將選擇合適時機(jī)重新啟動H股發(fā)行上市工作。

　　作為國內(nèi)領(lǐng)先的風(fēng)電設(shè)備制造商與風(fēng)電整體解決方案提供商，金風(fēng)科技2010-2012年的動態(tài)市盈率為17.01倍、13.09倍和10.47倍，尚不足20倍，我們維持對其的推薦評級。（華泰證券 張洪道）

　　申能股份(600642)：長期成長空間值得關(guān)注 增持

　　2010上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入92.94億元，同比增長36.1%；營業(yè)利潤13.92億元，同比減少14.3%；歸屬母公司所有者凈利潤8.96億元，同比減少16.0%；每股收益0.31元。

　　電力主業(yè)收入穩(wěn)定增長，盈利能力下滑。上半年上海地區(qū)用電增長態(tài)勢良好，當(dāng)?shù)鼗痣姍C(jī)組發(fā)電量和平均利用小時同比分別增長20.0%和13.6%。公司受益于此，并表口徑電廠發(fā)電量和權(quán)益發(fā)電量同比分別增長8.2%和27.8%(權(quán)益電量增幅較高源于參股漕涇電廠投產(chǎn)的電量貢獻(xiàn))，電力業(yè)務(wù)收入同比增長13.7%。但是，受累于合同煤價上漲及市場煤價同比高位運行，公司單位燃煤成本同比大幅上升，電力業(yè)務(wù)毛利率同比下滑6.9個百分點至19.7%。

　　非電業(yè)務(wù)是公司收入大幅增長的主要貢獻(xiàn)方。火電需求旺盛使得燃料銷售業(yè)務(wù)收入同比增長43.4%。公司控股的天然氣管網(wǎng)公司09年已完成管網(wǎng)建設(shè)目標(biāo)，川氣東送和進(jìn)口LNG主干線通氣投運，逐漸解決平湖氣田供氣能力下降及“西氣東輸”氣源緊張的瓶頸。上半年實現(xiàn)天然氣供應(yīng)量22.6億方，同比增長61.0%，油氣業(yè)務(wù)收入同比增長58.8%，但毛利率回落5.3個百分點，其中原油價格同比上漲使原油開采業(yè)務(wù)盈利水平提升，整個油氣業(yè)務(wù)毛利率下滑主要源于低毛利水平的管網(wǎng)供氣業(yè)務(wù)占比上升以及天然氣采購價格上漲。非電業(yè)務(wù)毛利率水平相對較低，其拉動公司營收增長的同時，削弱了綜合盈利能力。

　　短期業(yè)績增長乏力，長期成長空間值得關(guān)注。受制于煤價高位運行，盡管公司各項業(yè)務(wù)量同比上升，其綜合盈利能力下滑使凈利潤增長乏力，公司2009-2010年投產(chǎn)的參股項目(漕涇電廠2*100萬千瓦和石洞口二期2*60萬千瓦)對公司業(yè)績的貢獻(xiàn)將被掩蓋。公司控股項目-臨港燃?xì)庖黄?裝機(jī)4*35萬千瓦)將于2010下半年-2011上半年投產(chǎn)，公司2011年業(yè)績恢復(fù)增長可期。公司09年底開始陸續(xù)投產(chǎn)和推進(jìn)的發(fā)電項目的權(quán)益裝機(jī)容量超過400萬千瓦，隨著產(chǎn)能陸續(xù)釋放，業(yè)績長期成長空間值得關(guān)注。此外，公司已開始向上游煤炭行業(yè)布局，增強未來業(yè)績成長的確定性。隨著天然氣供應(yīng)瓶頸的解決，未來管網(wǎng)業(yè)務(wù)規(guī)模也將推動業(yè)績穩(wěn)步增長。、

　　維持“增持”評級。預(yù)計公司2010-2012年EPS分別為0.54元、0.59元和0.62元，對應(yīng)2010-08-30收盤價8.50元，動態(tài)PE分別為16倍、14倍和14倍，低于行業(yè)平均水平，基于公司未來良好的成長空間，維持“增持”評級。（天相投顧 車璽）

　　湘電股份(600416)：產(chǎn)業(yè)鏈逐步完善

　　業(yè)績基本符合我們預(yù)期。上半年公司主營業(yè)務(wù)收入 321，489 萬元，比上年同期上升 54%；實現(xiàn)凈利潤(歸屬于母公司)9，536 萬元，同比上升 74%，每股收益 0.41 元。盈利能力提升，ROE7%，同比增加2.6個百分點。

　　風(fēng)電整機(jī)進(jìn)入快速釋放階段。2008、09 年公司風(fēng)機(jī)整機(jī)銷售 60 、 244臺。我們預(yù)計 2010 、11、12年公司風(fēng)機(jī)整機(jī)銷量有望超過 500 臺、 800 臺和 1100臺左右。預(yù)計今年500臺風(fēng)機(jī)的銷售，將帶來公司40億左右營業(yè)收入，貢獻(xiàn)權(quán)益利潤7200萬左右，EPS0.31元。風(fēng)力發(fā)電系統(tǒng)占總營收比重已經(jīng)由去年的50%提升至今年中期的70%左右，是成長最快的風(fēng)電股之一。

　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級、產(chǎn)業(yè)鏈逐步完善。雖然風(fēng)電毛利受價格戰(zhàn)影響，整機(jī)價格同比下浮15%，毛利相應(yīng)下滑至14%，但是一方面我們判斷風(fēng)機(jī)價格繼續(xù)下浮空間有限，另一方面公司正努力通過產(chǎn)品升級、產(chǎn)業(yè)鏈延伸及規(guī)模化提升毛利水平。除了已經(jīng)量產(chǎn)的 2MW 永磁直驅(qū)風(fēng)機(jī)整機(jī)外，公司具有自主知識產(chǎn)權(quán)的 2.5MW 風(fēng)機(jī)已經(jīng)下線， 3.6MW 和5MW 風(fēng)機(jī)已完成大部分設(shè)計工作，預(yù)計將于今年內(nèi)樣品下線，為可持續(xù)發(fā)展儲備升級產(chǎn)品。零部件方面，1.5MW 雙饋電機(jī)和 2MW 永磁直驅(qū)電機(jī)已實現(xiàn)量產(chǎn)，變流器、變槳偏航控制系統(tǒng)已掛網(wǎng)運行，與鐵姆肯合作的主軸承已開始交付，預(yù)計年內(nèi)生產(chǎn)200套左右。為風(fēng)電整機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈實現(xiàn)較好配套，增強抗風(fēng)險能力。此外，發(fā)展核能及大型電機(jī)、電氣牽引、船舶電力推進(jìn)、大型水泵等新興產(chǎn)業(yè)，成功開發(fā)高效永磁同步電機(jī)、無刷雙饋變頻調(diào)速電機(jī)、大中型高壓高效電機(jī)等多種型號的高效節(jié)能電機(jī)。

　　加大海外市場拓展力度。2010年以來，公司調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，加大營銷力度，鞏固傳統(tǒng)市場，拓展海外市場，取得較好成績。公司先后中標(biāo)沙特 Rabigh2X600MW機(jī)組項目脫硫摻混泵與開閉式泵，印度 Mundra3X660MW 機(jī)組項目海水取水泵與稀釋泵，菲律賓馬利萬斯簽訂 2×300MW 級燃煤電廠循環(huán)水泵與凝結(jié)水泵。

　　定向增發(fā)將明確注入上市公司風(fēng)能公司 49%的股權(quán)。在配股說明書中，集團(tuán)明確承諾將持有的風(fēng)能公司 49%的股權(quán)以定向增發(fā)的方式注入上市公司，雖略攤薄業(yè)績，但總體節(jié)約財務(wù)費用并提升盈利水平。

　　業(yè)績預(yù)測與評級。預(yù)計2010-12年EPS 分別為0.82、1.22、1.61元，對應(yīng)動態(tài)PE分別為28.85 、19.42、14.80倍，考慮公司后期仍有超預(yù)期因素，維持推薦評級。上半年內(nèi)增持機(jī)構(gòu)有諾安、博時、華夏、信達(dá)澳銀等。（長城證券 張霖）

　　天晟新材（002169）：業(yè)績符合預(yù)期，結(jié)構(gòu)泡沫將受益風(fēng)電增長