類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：中國(guó)國(guó)際金融有限公司 研究員：陳華，石冉 日期：2011-11-02
　　行業(yè)近況
　　磁鋼價(jià)格最近跌至200元每片,比七月底峰值下跌近50%。這主要是由于今年上半年磁鋼價(jià)格上漲(部分價(jià)格飆升了六倍,達(dá)到峰值)所引發(fā)的需求驟減而造成。磁鋼價(jià)格的下跌減少了我們對(duì)金風(fēng)科技長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力的擔(dān)憂,因?yàn)橹彬?qū)式永磁風(fēng)機(jī)性能仍然很好,發(fā)電效率高,并且并網(wǎng)能力強(qiáng),機(jī)組可靠性高。
　　評(píng)論
　　中國(guó)風(fēng)電裝機(jī)量可能在明年夏季好轉(zhuǎn)。我們預(yù)計(jì)2011年新增吊裝量?jī)H為15GW,并且由于八月份開(kāi)始的風(fēng)機(jī)質(zhì)量抽檢進(jìn)展較為緩慢,最終全年吊裝量可能還更少。我們認(rèn)為到年底,主要風(fēng)機(jī)生產(chǎn)商(例如金風(fēng)科技和華銳風(fēng)電)將完成LVRT 升級(jí),而到2011年7月,所有風(fēng)電廠都將通過(guò)國(guó)家電網(wǎng)的并網(wǎng)標(biāo)準(zhǔn)檢測(cè),得到逐步并網(wǎng)。屆時(shí),所有風(fēng)電廠都將達(dá)到2011年11月1日起生效的18項(xiàng)風(fēng)電新標(biāo)準(zhǔn),中國(guó)風(fēng)電市場(chǎng)需求將得以在2012年夏天開(kāi)始恢復(fù),最晚在2012年6~7月。
　　金風(fēng)科技采取多項(xiàng)措施抵御磁鋼價(jià)格壓力。公司正嘗試通過(guò)技術(shù)改進(jìn)減少10~20%的磁鋼用量,同時(shí)積極尋找成本較低的稀土永磁材料。雖然我們目前尚不能確認(rèn),但鑒于公司強(qiáng)大的研發(fā)力量,我們相信公司在這兩方面已經(jīng)取得了一定進(jìn)展。
　　但應(yīng)看到,公司業(yè)績(jī)要到2012年中報(bào)才會(huì)見(jiàn)底。風(fēng)機(jī)招標(biāo)價(jià)已經(jīng)穩(wěn)定在3600-3800元/千瓦,根據(jù)已確定的招標(biāo)價(jià)和風(fēng)機(jī)交貨周期,最低銷售單價(jià)預(yù)計(jì)會(huì)在2012年2季度出現(xiàn)。同時(shí),隨著低成本磁鋼存貨耗盡,明年2季度成本會(huì)進(jìn)一步上升,而需求尚未顯著好轉(zhuǎn)。因此我們認(rèn)為最差的數(shù)據(jù)將出現(xiàn)在 2012年2季度。
　　估值與建議
　　我們維持 2011年每股0.27元,2012年每股0.32元和2013年每股0.31元的盈利預(yù)測(cè)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素
　　風(fēng)機(jī)質(zhì)量抽檢進(jìn)度慢于預(yù)期。

　　華儀電氣:重大合同點(diǎn)評(píng)