江鉆股份(000852,股吧)：2013年報(bào)點(diǎn)評(píng)
　　2013-02-24 類別：公司研究機(jī)構(gòu)：湘財(cái)證券研究員：仇華
　　[摘要]
　　投資要點(diǎn)：
　　2012年度EPS為0.33元，基本符合預(yù)期。
　　公司2012年?duì)I業(yè)收入18.4億元，同比增長(zhǎng)16.15%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.3億元，同比增長(zhǎng)25.04%。EPS為0.33元。
　　公司是亞洲最大、世界第三的石油鉆頭制造商。
　　公司是國(guó)家一級(jí)企業(yè)，國(guó)家重點(diǎn)高新技術(shù)企業(yè)，亞洲最大、世界第三的石油鉆頭制造商，經(jīng)營(yíng)涉及油用鉆頭、石油裝備、天然氣和精細(xì)化工領(lǐng)域。主導(dǎo)產(chǎn)品油用牙輪鉆頭國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率多年保持在60%以上，國(guó)際市場(chǎng)占有率達(dá)到約12%；產(chǎn)品遠(yuǎn)銷50多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，形成13個(gè)門(mén)類1000多個(gè)品種。
　　鉆頭業(yè)務(wù)技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯，市場(chǎng)份額穩(wěn)定。
　　公司牙輪鉆頭在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)幾近壟斷，金融危機(jī)時(shí)期整體需求下滑、其他廠商經(jīng)營(yíng)困難時(shí)，公司市場(chǎng)占有率從金融危機(jī)前的60%多提升到70%左右，公司隸屬于中石化集團(tuán)，市場(chǎng)占有率是隸屬于中石油集團(tuán)的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手成都石油總機(jī)械廠的2倍以上，其一半以上客戶都隸屬于中石油集團(tuán)。
　　公司牙輪鉆頭在高端產(chǎn)品占有率更高，3000米以上產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)達(dá)到基本壟斷，制造技術(shù)是80年代石油工業(yè)部從休斯公司引進(jìn)的，在國(guó)內(nèi)獨(dú)家擁有，許多產(chǎn)品在國(guó)際上也只有休斯和公司能生產(chǎn)。
　　公司推進(jìn)天然氣外部投資業(yè)務(wù)，已取得良好業(yè)績(jī)。
　　公司的天然氣分公司積極拓展天然氣外部項(xiàng)目，試采氣回收利用進(jìn)展順利；天然氣銷售2.2億元，同比增長(zhǎng)46.75%，抵消了化工產(chǎn)品銷售額下滑44.62%對(duì)公司業(yè)績(jī)的沖擊，是公司2012年業(yè)績(jī)得以穩(wěn)定增長(zhǎng)的重要支撐。
　　估值和投資建議。
　　我們認(rèn)為，公司是中石化集團(tuán)旗下重要設(shè)備商，在行業(yè)上具有先天優(yōu)勢(shì)。預(yù)計(jì)公司2013-2015年EPS分別為0.39、0.46和0.60元，估值較高，考慮到行業(yè)景氣度向好和資產(chǎn)注入預(yù)期，我們維持“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)17.55元。

　　天科股份(600378,股吧)：積跬步以待千里 底蘊(yùn)深厚的C1技術(shù)服務(wù)商
　　2012-11-06 類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：中信建投研究員：胡彧 梁斌
　　[摘要]
　　底蘊(yùn)深厚的C1技術(shù)服務(wù)商，技術(shù)實(shí)力獨(dú)步國(guó)內(nèi)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)可劃分為變壓吸附設(shè)備與設(shè)計(jì)（逐漸涉及總包業(yè)務(wù)）、煤化工工程設(shè)計(jì)與工程承包、催化劑產(chǎn)品三大領(lǐng)域，具有獨(dú)步國(guó)內(nèi)的研發(fā)設(shè)計(jì)實(shí)力和良好的業(yè)內(nèi)口碑。
　　主營(yíng)業(yè)務(wù)以技術(shù)實(shí)力為核心，序列完備PSA：市場(chǎng)廣闊但競(jìng)爭(zhēng)激烈波動(dòng)明顯：變壓吸附（PSA）主要用于氫及其他氣體的提純，市場(chǎng)將保持15%以上增速，但競(jìng)爭(zhēng)較為激烈。另一方面，PSA訂單規(guī)模對(duì)盈利水平有很大影響。
　　催化劑：突破性增長(zhǎng)不易但業(yè)務(wù)穩(wěn)定：公司產(chǎn)品主要是鎳系轉(zhuǎn)化（天然氣制合成氨）和銅系甲醇合成催化劑。憑借實(shí)力與口碑，客戶粘性較強(qiáng)，但突破性增長(zhǎng)不易。目前每年為公司穩(wěn)定貢獻(xiàn)1個(gè)億左右的收入和占比10%左右的利潤(rùn)。
　　新能源：前景可觀但爆發(fā)之機(jī)在長(zhǎng)遠(yuǎn)：公司PSA技術(shù)在煤層氣凈化、垃圾沼氣發(fā)電、頁(yè)巖氣提純和碳捕捉等新能源相關(guān)領(lǐng)域具有廣闊的應(yīng)用。公司有成長(zhǎng)為新能源領(lǐng)域龍頭的潛質(zhì)。但受制于市場(chǎng)、經(jīng)濟(jì)和政策，其爆發(fā)之機(jī)或在2-3年之后。
　　未來(lái)發(fā)展：短看業(yè)務(wù)升級(jí)，長(zhǎng)看管理革新短期內(nèi)，行業(yè)聲譽(yù)和技術(shù)實(shí)力支撐下的總承包業(yè)務(wù)將有效強(qiáng)化盈利；中期看，憑借成本優(yōu)勢(shì)謀求海外拓展將是公司近年主攻方向；長(zhǎng)期看，一旦公司通過(guò)管理和激勵(lì)機(jī)制的革新增加市場(chǎng)開(kāi)拓的主動(dòng)和前瞻性，有望實(shí)現(xiàn)從穩(wěn)步增長(zhǎng)到跨越式增長(zhǎng)的躍遷。