漸積跬步，以待千里，建議長期跟蹤目前，公司通過工程總包、海外拓展等方式不斷提升盈利，是為積跬步；未來，如果能夠推進(jìn)管理革新，同時新能源需求進(jìn)入現(xiàn)實(shí)階段，有望成為我國新能源技術(shù)服務(wù)的龍頭與標(biāo)桿，是為待千里。預(yù)計2012-14年每股0.26、0.38和0.50元，建議增持。

　　南玻A：行業(yè)復(fù)蘇 盈利反彈 估值提升
　　2013-01-28 類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：瑞銀證券 研究員：密葉舟
　　[摘要]
　　太陽能板塊有望扭虧為盈，多晶硅進(jìn)口“雙反”是短期催化劑2012年太陽能板塊預(yù)計虧損1.5-2億元。考慮到多晶硅有效產(chǎn)能大幅收縮、供需階段性改善，我們預(yù)計多晶硅價格有望從目前的18美元左右繼續(xù)反彈至20美元/千克以上。2月份針對海外進(jìn)口多晶硅的“雙反”將是潛在的催化劑。
　　我們預(yù)計南玻13年太陽能業(yè)務(wù)將實(shí)現(xiàn)盈利1億元左右，有望超出市場預(yù)期。
　　預(yù)計工程玻璃盈利仍將穩(wěn)步增長，浮法玻璃價格將小幅反彈考慮到產(chǎn)能增長，我們預(yù)計2013年中空LOW-E和鍍膜大板的銷量將有10%-20%的增長，毛利率水平仍能維持穩(wěn)定在32%左右。我們預(yù)計2012/13年公司工程玻璃毛利占比將分別為59.7%/59.5%，是公司利潤的最大來源。我們認(rèn)為2013年浮法玻璃的供需格局溫和改善將會對玻璃價格反彈形成一定的支持。
　　下調(diào)2012年盈利預(yù)測、上調(diào)2013/2014年盈利預(yù)測我們預(yù)計公司將在2012年計提約3億元資產(chǎn)減值損失（市場已經(jīng)有所預(yù)期）），因此我們下調(diào)2012年的EPS預(yù)測；考慮到太陽能業(yè)務(wù)板塊有望觸底回升以及工程玻璃、浮法玻璃的盈利增長，我們上調(diào)2013/14年的EPS預(yù)測。
　　調(diào)整后2012/13/14年的EPS為0.15/0.43/0.61元（原0.29/0.38/0.52元）。
　　估值：上調(diào)目標(biāo)價9.50元，上調(diào)評級至“買入”我們將公司目標(biāo)價從7.80元上調(diào)至9.50元，目標(biāo)價的推導(dǎo)是基于瑞銀VCAM估值模型（WACC8.8%，beta為1.17x），上調(diào)評級至“買入”。行業(yè)復(fù)蘇有利于推動估值提升。但考慮到股價前期漲幅較大，短期相對收益恐較有限。

　　金風(fēng)科技(002202,股吧)：業(yè)績好轉(zhuǎn)趨勢明顯
　　2012-10-29 類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：海通證券(600837,股吧)研究員：張浩
　　[摘要]
　　公司于2012年10月27日發(fā)布2012年三季度報告：公司2012年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入59.46億元，同比下降36.88%；營業(yè)林潤-838.85萬元，同比下降101.08%；歸屬上市公司股東凈利潤3851.62萬元，同比下降93.74%；折合攤薄每股收益0.01元。
　　按照單季度拆分，公司第四季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入24.63億元，同比下降41.73%；營業(yè)利潤-5700.76萬元，同比下降122.46%；凈利潤-3355.26萬元，同比下降117.62%。
　　公司同時公布2012年業(yè)績預(yù)告：預(yù)計全年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤0-3.03億元，同比下降50%-100%。
　　核心觀點(diǎn)：從三季報數(shù)據(jù)看，公司盈利趨勢好轉(zhuǎn)跡象明顯，主要體現(xiàn)在以下幾點(diǎn)：（1）扣除風(fēng)電場出售的投資收益影響，公司主業(yè)凈利潤逐季轉(zhuǎn)好，第三季度接近盈虧平衡。如果該盈利趨勢保持，考慮風(fēng)電場轉(zhuǎn)讓收益，公司盈利將大幅好轉(zhuǎn)；（2）整機(jī)價格觸底回穩(wěn)，公司綜合毛利率從11%回升至16.50%水平；（3）期間費(fèi)用率逐季下降；（4）訂單增勢良好，大功率和出口均實(shí)現(xiàn)大幅增長。
　　盈利預(yù)測與投資評級。公司業(yè)績拐點(diǎn)趨勢明顯，我們預(yù)計2012-2014年全面攤薄EPS為0.08元、0.16元和0.22元，按照2013年35-40倍PE，給予公司5.60-6.40元目標(biāo)價，上調(diào)公司評級至“增持”。
　　主要風(fēng)險因素。（1）行業(yè)景氣低谷；（2）產(chǎn)品價格進(jìn)一步下跌。