泰勝風能：三季度利潤率環(huán)比下滑，業(yè)績略低預期
　　類別：公司 研究機構：東北證券股份有限公司 研究員：潘喜峰 日期：2014-10-29
　　報告摘要：
　　2014年前三季度，公司共實現(xiàn)營業(yè)收入9.78 億元，同比增長29.28%;實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤7613.43 萬元，同比增長16.50%;實現(xiàn)每股收益0.23 元。其中第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入4.56億元，同比增加36.64%;實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤2466.99萬元，同比增加8.80%;實現(xiàn)每股收益0.08 元。公司業(yè)績略低預期。
　　前三季度公司的綜合毛利率為21.96%，同比提升了0.70 個百分點;凈利潤率為8.00%，同比微降了0.26 個百分點。其中第三季度的綜合毛利率為21.13%，同比增長2.09 個百分點，環(huán)比下降6.06個百分點;凈利潤率為5.78%，同比下降1.11 個百分點，環(huán)比下降7.41 個百分點。公司單季度利潤率環(huán)比下滑較大。
　　前三季度，公司的期間費用率為11.69%，同比上升了0.63 個百分點。其中銷售費用率為4.48%，同比微升0.13 個百分點;管理費用率為7.40%，同比微降0.38 個百分點;財務費用率為-0.19%，同比提升了0.88 個百分點。財務費用率提升導致期間費用率有所提升。
　　截止到報告期末，公司存貨余額較年初增加83.04%，原因是一方面是塔架業(yè)務銷售訂單增加使得原材料備料及在產品增加，另一方面是公司新增海洋工程設備業(yè)務在建存貨的增加;應付賬款余額較年初增加35.76%，主要為業(yè)務擴大、訂單增加，公司因采購原材料等應付而未付款項的增加;預收款項余額較年初增加72.27%，主要為根據(jù)銷售訂單合同前期預收款的增加。
　　預計公司2014、2015 和2016 年的EPS 分別為0.29、0.36 和0.46元，目前的PE 水平在39 倍左右，估值水平略有偏高。考慮到今年風電股的總體估值水平也在相對偏高的位臵，我們暫維持對公司增持的評級。