有業(yè)內(nèi)人士測算，在發(fā)電量相同的情況下，若水電毛利率為火電的1.8倍，水電價格即使只上調(diào)到火電價格的80%，其所獲毛利也將達到火電的1.45倍左右。即使選擇最不利的1.5倍毛利率比，水電價格只需上調(diào)為火電的80%，相同電量所獲毛利仍將達到火電的1.2倍，水火電盈利能力將發(fā)生根本性的扭轉(zhuǎn)。

　　有機構(gòu)認為，電價調(diào)整的結(jié)果將會好于市場的預(yù)期。重要的是，預(yù)計電價調(diào)整方案將傳遞出關(guān)于實施更可靠的煤電聯(lián)動機制的更積極政策信號，并為進一步的改革奠定基礎(chǔ)，建議待電價調(diào)整落實后配置華東、華南區(qū)域的火電公司。
 

　　廣東、江蘇兩省在全國的用電量占比均在9%以上，山東其次超過8%，再次是浙江和河北，高于6%，然后是河南、遼寧、四川、山西、內(nèi)蒙、上海、湖北、福建均在3%以上，十三個省份占了全國用電量的70%。可見華南、華東的電力消費量對全國消費量的影響舉足輕重，因此盡管增幅不是太突出，但增量的絕對量大；歷史上看，以上區(qū)域點火價差要高于其他區(qū)域，且2009年裝機投產(chǎn)低于全國平均水平，使得發(fā)電小時數(shù)迅速上升。

　　同時，受益于區(qū)域上網(wǎng)電價可能上調(diào)的中西部個股，漳澤電力、贛能股份、文山電力等品種也值得關(guān)注。

　　火力發(fā)電與水力發(fā)電分化

　　有關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2009年第三季度，電力行業(yè)營業(yè)收入同比增長15.93%，環(huán)比增長20.71%；歸屬于母公司凈利潤同比增長506.77%，環(huán)比增長53.59%。其中，火電行業(yè)歸屬于母公司凈利潤同比增長218.00%，環(huán)比增長27.12%；水電行業(yè)歸屬于母公司凈利潤同比下降 15.62%，環(huán)比增長63.61%。

　　由于發(fā)電量上升、煤價維持低位，第三季度火電行業(yè)毛利率環(huán)比上升1.4 個百分點，同比增長17.75 個百分點。由于三季度為豐水期，水電行業(yè)毛利率環(huán)比上升8.71 個百分點，同比下降5.24 個百分點。

　　火電發(fā)電量情況繼續(xù)向好。第三季度，火電發(fā)電量情況繼續(xù)向好，單月增速從1-2月份的-7.8%提高至9月份的12.3%，而火電設(shè)備利用小時數(shù)降幅也從1-2月份的15.52%縮小5.19個百分點至9月份的7.48%。火電的需求彈性較強，同時，由于第三季度水情較差，全國水電發(fā)電量增速逐月下降，9月水電發(fā)電量同比下降3.7%。

　　天相投顧認為，第四季度火電發(fā)電量仍有望有較好的表現(xiàn)。預(yù)計全年火電發(fā)電量增速為3.5%左右。但是，在火電設(shè)備利用小時數(shù)方面，預(yù)計全年火電新增裝機容量為4800萬千瓦左右，而火電發(fā)電設(shè)備利用小時數(shù)同比下降4.5%左右。

　　四類重組股成關(guān)注重點

　　作為基礎(chǔ)性公共事業(yè)行業(yè)，電力行業(yè)仍是國家結(jié)構(gòu)調(diào)整的主要對象，并且重組進程有望加快，“五大集團”旗下的央企兼并重組仍將是未來主要看點。在重組的內(nèi)容方面，主要關(guān)注以下四類品種：一、央企內(nèi)部的電力資產(chǎn)整合，主要涉及集團資產(chǎn)的注入，而這仍是未來行業(yè)資產(chǎn)重組的主要內(nèi)容。二、央企對地方性電企的整合，主要涉及的是央企收購地方性電企的資產(chǎn)，而這將會成為未來的一個整合趨勢。三、地方性電企內(nèi)部的電力資產(chǎn)整合，主要涉及的是集團資產(chǎn)的注入和置換，這有可能帶來較好的投資機會。四、電企對上下游企業(yè)的整合，主要涉及的是對上游煤炭資源和下游的一些高耗能產(chǎn)業(yè)的整合，而其中對上游煤炭資源的整合，將會成為主要看點，有可能帶來較高的投資收益。

　　落實到上市公司層面，報告建議關(guān)注具有重組預(yù)期的電力上市公司：

　　黔源電力，公司作為華電集團唯一的水電上市公司，集團很可能通過重組，將公司打造成西南地區(qū)的水電資源整合平臺。

　　華電能源，華電集團承諾將公司作為東北地區(qū)的資產(chǎn)整合平臺，華電集團有望在2010年前將鐵嶺電廠和富拉爾基電廠注入公司。