中國風(fēng)機(jī)行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)在四年高增長后，正陷入現(xiàn)金流捉襟見肘的窘迫期。華銳是代表，退貨是開始

　　投資于美國納斯達(dá)克上市企業(yè)美國超導(dǎo)(Nasdaq：AMSC)股票的投資者也許沒有料到，其手中的美國超導(dǎo)股票會因大洋彼岸的一家中國公司而一夜之間縮水40%。

　　4月5日，美國能源設(shè)備制造商超導(dǎo)公司(下稱美國超導(dǎo))發(fā)布公告稱，3月31日，其最大的客戶中國華銳風(fēng)電(72.14,-0.45,-0.62%)(601558.SH)拒收美國超導(dǎo)公司貨物，這些1.5兆瓦和3兆瓦風(fēng)機(jī)核心電控組件原定于3月交付。

　　同時華銳還將對部分合同延期付款，這些合同大約價值5600萬美元。美國超導(dǎo)隨即將2010財年的營收預(yù)期從4.4億美元下調(diào)至3.55億美元。

　　據(jù)美國媒體報道，美國超導(dǎo)有四分之三出貨量銷往華銳風(fēng)電。美國超導(dǎo)股價由此大跌。

　　隨后的4月12日，一家名為Izard Nobel LLP的律師事務(wù)所代表部分投資者在馬薩諸塞州，向美國超導(dǎo)發(fā)起了集體訴訟，指責(zé)美國超導(dǎo)一直沒有及時披露其與華銳的供貨細(xì)節(jié)。

　　作為中國風(fēng)電市場龍頭企業(yè)的華銳風(fēng)電，甘冒打破良好戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系的大不韙，拒收合同貨品，絕非尋常之舉。

　　大洋彼岸的這場官司，折射出中國風(fēng)電行業(yè)步入下坡路的現(xiàn)實(shí)。以華銳為代表，中國風(fēng)機(jī)行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)紛紛陷入現(xiàn)金流捉襟見肘的窘迫期。

　　存貨多了，現(xiàn)金少了

　　華銳風(fēng)電高級副總裁陶剛在接受財新《新世紀(jì)(21.38,-0.63,-2.86%)》記者采訪時表示，華銳和美國超導(dǎo)目前仍處于正常的履約狀態(tài)，雙方就拒收一事需要繼續(xù)溝通。

　　但市場分析人士不這么看。中金公司4月初發(fā)布報告稱，美國超導(dǎo)是華銳重要的合作伙伴，“華銳風(fēng)電推遲付款凸現(xiàn)出其現(xiàn)金流狀況惡化，這可能是由于風(fēng)電運(yùn)營商延期付款所致。華銳風(fēng)電公布的2010年業(yè)績顯示：盡管向供貨商推遲付款，但其經(jīng)營性現(xiàn)金流仍為人民幣負(fù)10億元，為四年來最差。”

　　華銳風(fēng)電剛剛登頂全球風(fēng)機(jī)市場占有率第二，其最新發(fā)布的2010年年報顯示：2010年?duì)I業(yè)收入達(dá)到人民幣203億元，利潤達(dá)到31.7億元，這兩項(xiàng)業(yè)績都比2009年增長了48%。

　　然而這代表的是過去，如今風(fēng)機(jī)市場的整體表現(xiàn)不容樂觀。據(jù)中國風(fēng)能協(xié)會統(tǒng)計，對比同期中國風(fēng)機(jī)市場的增長率，2010年中國(不包括臺灣地區(qū))新增安裝風(fēng)電機(jī)組12904臺，裝機(jī)容量18927.99MW，年同比增長37.1%。

　　這個增長率并不低，但放在中國風(fēng)機(jī)市場連續(xù)四年翻倍增長的背景之下，增速的驟降讓人感到一絲寒意。

　　在這種情況下，作為中國風(fēng)機(jī)市場老大的華銳，雖然保持了收入和利潤的增長，現(xiàn)金流卻遭遇挑戰(zhàn)。中金公司指出，華銳2010年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額是負(fù)10億元，而2009年這一數(shù)字是正的13.8億元，也就是說，一年之間，華銳的經(jīng)營性現(xiàn)金流下降了173.6%。

　　一位長期跟蹤風(fēng)電行業(yè)的分析員對財新《新世紀(jì)》記者分析稱，“華銳這么大的負(fù)現(xiàn)金流，一半來自應(yīng)收賬款，一半來自存貨。”

　　從年報數(shù)據(jù)來算，華銳2010年存貨周轉(zhuǎn)率為1.69次/年，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為3.15次/年。而根據(jù)中信證券(14.22,-0.26,-1.80%)的統(tǒng)計，華銳2007年的存貨周轉(zhuǎn)率為4.23次/年，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為8.18次/年。三年間，這兩項(xiàng)重要的財務(wù)指標(biāo)直線惡化。這是需要投資者警惕的信號。

　　對此，華銳風(fēng)電高級副總裁陶剛表示，存貨激增是華銳出于戰(zhàn)略準(zhǔn)備的一種安排。

　　他解釋說，華銳存貨變化主要來自于甘肅酒泉的一個3兆瓦產(chǎn)品線。華銳對該示范項(xiàng)目承擔(dān)60%的供貨任務(wù)，因?yàn)樾聶C(jī)型的生產(chǎn)和調(diào)試周期比較長，為確保履約能力，華銳提前準(zhǔn)備了100多臺3兆瓦的機(jī)組以及幾臺5兆瓦機(jī)組，單這一項(xiàng)就使華銳2010年存貨量增加20多億元。

　　2010年華銳中標(biāo)384兆瓦(采用3兆瓦陸地風(fēng)電機(jī)組)和45兆瓦(采用5兆瓦陸地風(fēng)電機(jī)組)的甘肅酒泉千萬千瓦級風(fēng)電基地示范項(xiàng)目。

　　陶剛稱，對示范性的大項(xiàng)目或新機(jī)型，提前準(zhǔn)備大量庫存是華銳一貫的市場策略，即以強(qiáng)大的供貨能力提高市場競爭力。他舉例說，華銳能拿到中國第一個海上風(fēng)電示范項(xiàng)目——上海東海大橋10萬千瓦海上風(fēng)電示范項(xiàng)目，就因?yàn)槭孪仍谠O(shè)計、零部件采購和測試上早有準(zhǔn)備。

　　但陶剛的這一解釋并不能讓業(yè)界完全釋疑。2010年華銳存貨年末余額為人民幣112億元，比年初余額增加43%。華銳在年報中承認(rèn)，主要原因是銷售規(guī)模擴(kuò)大，公司原材料和半成品儲備增加。

　　一位熟悉風(fēng)電行業(yè)的業(yè)內(nèi)人士向財新《新世紀(jì)》記者分析說，存貨一般分為產(chǎn)成品和半成品，如果存貨中大量存在半成品，問題就比較大。因?yàn)楫a(chǎn)成品可以很快交付，半成品卻不能。另外如果市場不景氣，客戶要求延遲交貨的話，大量半成品會長期占用資金，進(jìn)而影響現(xiàn)金流量。

　　過去數(shù)年來，風(fēng)機(jī)市場處于供不應(yīng)求的狀況，客戶搶著下訂單。風(fēng)機(jī)廠商在計算訂單時，一般習(xí)慣于將中標(biāo)數(shù)與中標(biāo)并簽訂合同的兩類訂單都計算在內(nèi)。然而，只有后一種情況，即簽訂合同后，風(fēng)機(jī)廠才能收到預(yù)收款。