國(guó)信證券：未來二年風(fēng)電葉片行業(yè)持續(xù)繁榮(薦股)
　　事項(xiàng)：
　　近期走訪了風(fēng)電葉片行業(yè)的部分人士，對(duì)行業(yè)的現(xiàn)狀及發(fā)展有了進(jìn)一步的認(rèn)識(shí)。
　　評(píng)論：
　　行業(yè)基本面向好
　　1、中國(guó)氣象局風(fēng)能太陽能資源評(píng)估中心最新測(cè)算，中國(guó)陸地和海上風(fēng)電的潛在開發(fā)量分別為23.8億千瓦和2億千瓦。2009年底國(guó)內(nèi)裝機(jī)容量為2580萬KW，風(fēng)能利用率約為1%。
　　2、風(fēng)電行業(yè)貿(mào)易組織最新提出，使用風(fēng)力渦輪每發(fā)電1kWh，與傳統(tǒng)的發(fā)電廠(燃煤)相比，可減排二氧化碳860g，與燃?xì)怆姀S相比減排二氧化碳為400g。
　　3、國(guó)內(nèi)能源"十二五"規(guī)劃中風(fēng)電產(chǎn)業(yè)發(fā)展目標(biāo)為2015年全國(guó)風(fēng)電規(guī)劃裝機(jī)9000萬KW（含海上風(fēng)電500萬KW），2020年全國(guó)風(fēng)電規(guī)劃裝機(jī)1.5億KW（含海上風(fēng)電3000萬KW）。
　　對(duì)葉片的需求前景分析
　　按照規(guī)劃目標(biāo)，未來5年的年均葉片需求（以年均裝機(jī)量1200萬KW，以兆瓦級(jí)風(fēng)機(jī)占比90%以上推算）約為8000套/年。2009年中國(guó)內(nèi)地新增裝機(jī)容量1380萬KW，對(duì)應(yīng)葉片消耗（以兆瓦級(jí)風(fēng)機(jī)占比80%以上推算）約為10000套。
　　表面看需求增長(zhǎng)前景不樂觀，但我們認(rèn)為如下幾點(diǎn)因素會(huì)拉動(dòng)風(fēng)電葉片行業(yè)在未來2-3年繼續(xù)保持較快增長(zhǎng)。
　　1、實(shí)施規(guī)劃的前幾年風(fēng)電場(chǎng)投資規(guī)模會(huì)較大，對(duì)葉片的需求也較大，使得未來5-10年葉片需求增速可能表現(xiàn)為先高后低的走勢(shì)；
　　2、需求結(jié)構(gòu)性變化明顯。"十二五"期間，葉片需求將主要為1.5MW的40.25m以上的大葉片。盡管2010年的市場(chǎng)主流已經(jīng)為1.5MW風(fēng)機(jī)，但當(dāng)前的葉片多為37.5m規(guī)格，40.25m規(guī)格葉片的國(guó)內(nèi)供貨商主要是中材科技一家，中航惠滕和中復(fù)連眾在該規(guī)格尚未形成產(chǎn)能規(guī)模。未來對(duì)大葉片的市場(chǎng)需求遠(yuǎn)超當(dāng)前的實(shí)際產(chǎn)能；
　　3、海上風(fēng)電的開發(fā)對(duì)葉片行業(yè)提出了更高的要求，會(huì)推動(dòng)國(guó)內(nèi)葉片行業(yè)的產(chǎn)業(yè)升級(jí)。
　　國(guó)內(nèi)葉片行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局
　　1、內(nèi)外資各占半壁江山
　　根據(jù)09年的行業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，國(guó)內(nèi)葉片產(chǎn)能（已建成）的規(guī)模化內(nèi)外資企業(yè)共計(jì)14家，產(chǎn)能占比約為4：6，兆瓦級(jí)以下的葉片市場(chǎng)外資基本退出。外資企業(yè)除了LM外，其它都屬于自我配套類型。8家內(nèi)資企業(yè)多為專業(yè)的葉片生產(chǎn)商。
　　LM的產(chǎn)品質(zhì)量方面略有優(yōu)勢(shì)，但價(jià)格普遍較內(nèi)資企業(yè)高15%以上。現(xiàn)LM又推出采用新技術(shù)的葉片，號(hào)稱提高發(fā)電效率4-5%，已經(jīng)吸引了一些整機(jī)廠商的注意。
　　內(nèi)資企業(yè)在保持價(jià)格優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，通過消化吸收國(guó)外技術(shù)，產(chǎn)品品質(zhì)也顯著提升，尤其對(duì)于滿足市場(chǎng)需求大葉片的能力得到顯著增強(qiáng)。但內(nèi)資企業(yè)在產(chǎn)品設(shè)計(jì)，尤其是空氣動(dòng)力學(xué)方面較外資企業(yè)仍有較大差距。
　　2、產(chǎn)能擴(kuò)張沖動(dòng)較大
　　3、寡頭壟斷的競(jìng)爭(zhēng)格局初步形成
　　研發(fā)能力決定了未來風(fēng)電葉片企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)地位。目前國(guó)內(nèi)三大企業(yè)（中材科技、中復(fù)連眾和中航惠滕）正在逐步形成自主的研發(fā)平臺(tái)，其中中材科技是依托北玻院的玻璃纖維研究實(shí)力并引進(jìn)德國(guó)技術(shù)的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)1.5MW的40.25M葉片的開發(fā)，中復(fù)連眾是中建材的復(fù)合材料研發(fā)技術(shù)并收購德國(guó)NOI實(shí)現(xiàn)葉片加工水平的顯著提升，中航惠滕是在原有兆瓦級(jí)以下葉片研發(fā)實(shí)力的基礎(chǔ)上通過收購荷蘭CTC實(shí)現(xiàn)兆瓦級(jí)以上的研發(fā)能力。三家公司的綜合實(shí)力處于伯仲之間。
　　順應(yīng)市場(chǎng)需求，3家企業(yè)都在研發(fā)適合1.5MW、3MW及以上風(fēng)機(jī)需求的超越40.25m長(zhǎng)度的大葉片，也在為碳纖維等新材料在葉片上的應(yīng)用做技術(shù)儲(chǔ)備。國(guó)內(nèi)其它內(nèi)資葉片企業(yè)，基本處于購買生產(chǎn)許可證的階段，不具備持續(xù)的研發(fā)能力，持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)力弱。
　　寡頭壟斷的基本形成意味著未來幾年大葉片市場(chǎng)的最大受益者就是上述三家國(guó)內(nèi)企業(yè)。